滨江集团：销售低于预期 可售资源充足

　　事件：

　　2011年完成营业收入35.65亿元，同比下滑43％；实现归属于上市公司所有者净利润7.84亿元，同比下滑18.86％。实现基本每股收益0.58元，比去年同期减少18%。造成收入下滑的原因主要是可结算资源较少。

　　投资建议：

　　公司2011全年销售略显平淡，但其手头的可售资源依旧丰富，目前手头从2011年滚存下来的存货货量就有75亿元，同时还有大量的项目储备可以随时推入市场，目前受益于杭州市场的逐步复苏，公司的销售有望进一步扩大。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.0和1.25元。截至4月5日，公司收盘于8.30元，对应2012年PE为8.3倍，2013年PE为6.64倍，对应的RNAV为14.18元。考虑到杭州市场的逐步改善以及公司手头丰富的资源，给予公司2012年10倍PE，对应目标价为10元，维持“买入”评级。

(作者:涂力磊)