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星星科技:高端品保竞争力 盈利能力将企稳

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-06 17:09 来源: 全景网络

  中原证券 方夏虹

  视窗玻璃需求旺盛,企业面对新技术和行业整合挑战。智能手机和平板电脑一般采用电容式触摸屏,而视窗玻璃位于屏幕模组最外层,起到必不可少的防护作用。iSuppli和IDC预测12年手机和平板电脑对视窗玻璃的需求分别为4.65亿片和4300万片,同比分别增长104.67%和22.86%。

  公司增收不增利,产品结构调整、毛利率下降是主因。11年4季度公司实现收入1.93亿元,同比增长75%,实现净利润1443万元,同比下降35%。盈利能力下降是公司增收不增利主因,11年4季度毛利率为16.95%,同比下降6.34个百分点。

  终端客户主要为诺基亚,国内客户开拓有所成效。11年公司前5大终端客户为诺基亚、RIM(黑莓)、索尼、Coolpad和中兴,其中诺基亚贡献收入为3.78亿元,同比增长83.78%,在总收入中占比为67.13%,比10年微降0.64个百分点。值得一提的是,11年公司开始为中兴和华为批量供货,中兴首次进入前五名客户之列,贡献收入274.44万元,占比0.49%。公司积极开发新的终端客户,有助于降低对诺基亚的依赖,形成新的利润增长点。

  期间费用率稳定,汇兑损失和利息支出导致财务费用率上升。11年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.61%、10.84%和2.42%,较10年分别变化0.05、-0.09和0.62个百分点。11年公司利息支出和汇兑损失分别为943.46万元和829.08万元,同比分别增长221%和255%,是公司财务费用率上升主要原因。11年8月公司首发上市募集资金净额4.81亿元,截至11年底货币资金为4.61亿元,预计12年利息收入增加将明显降低财务费用率。

  厂房改建为租,手机视窗玻璃扩产项目进展较快。11年8月公司首发上市,募集资金净额4.81亿元,其中2.52亿元和1.77亿元分别用于扩大手机视窗玻璃和平板电脑市场玻璃产能。由于募集资金低于原规划投资额,公司手机视窗玻璃扩产项目改在租赁厂房进行,建设期由18个月缩短到6个月,11年该项目已贡献效益1113.28万元。

  给予公司“增持”评级。预测12-13年EPS分别为1.00元和1.51元(未摊薄),按30日收盘价18.05元计算,对应市盈率为18.11倍和11.93倍,给予“增持”评级。

  风险提示:终端客户较集中;产品良率提升低于预期;产品技术升级风险。

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