申银万国：中线难有大牛市

　　盘中特征：

　　周一沪深股市低开冲高回落。上证指数收盘2285.78点，下跌20.78点，跌幅0.90%，成交551.3亿元；深成指收盘9710.91点，下跌75.28点，跌幅0.77%，成交519.6亿元。两市成交量较上周五萎缩224.9亿元。行业方面，申万一级行业指数仅黑色金属板块上涨，电子、农林牧渔和信息设备等板块领涨。个股方面，两市有505只个股上涨，1785只下跌，皖维高新、新海股份等13家个股涨停，个股最大跌幅-9.17%。

　　后市研判：

　　周一股市冲高回落，量能萎缩，CPI超预期再度引发市场担忧，短期延续弱势震荡。

　　预期改善，但有待兑现及强化，短期仍多空胶着。1)经济、政策及市场供求预期改善推动市场企稳。首先，官方PMI继续回升超出预期，一定程度上扭转了之前市场对经济的过度悲观；第二，不论是温总理要求尽快出台预调微调措施，货币政策要适时适度调节，还是央行首季例会重提“引导货币信贷适度增长”，都有助于政策预期的改善；第三，一方面新股发行制度改革加快步伐，另一方面来自QFII、RQFII和养老金等长线资金入市正在推动，尽管其真正入市的时间、规模并不确定，但股市供求基础有所改善。2)预期的改善还有待兑现及强化。本周的焦点是3月及一季度经济数据，通常在两会后、数据公布后，政策会趋于明朗并逐步落实，另外周边局势也可能在本周落定，本周不确定性可能得到明显缓解。周一公布的CPI超预期使得改善的预期再度回落，但我们认为单月反弹不改降势，不会对既定的政策方向产生很大影响。3)仍然有待于流动性的实质性改善。3月下半月放贷速度明显加快，市场对存贷款的预期都在上调。4)多空胶着，量能制约，2300点附近仍有震荡。尽管整体利好超预期，但银行股承压较重拖累大盘，量能尚未持续放大显示多空双方均较谨慎，目前均线系统呈空头排列，60日均线位于2341点，上方压力较重，有待权重股的企稳和量能的配合。

　　中期转强趋势在逐步确认，但不宜过分乐观。1)我们仍然维持转型期市场的判断，上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。2)对于今年我们之前提出“等待机会，关注变化，着手布局”，其实从去年四季度我们就判断市场开始进入底部区域，今年的机会将大于风险。去年我们强调股市的风险，大类资产配置较好的方向是小贷和银行理财，今年我们提示股市的机会；短期的波动很让人纠结，抄底逃顶都很难，但关键是大方向的把握，向下向上的能见度是否清晰。3)本轮行情已超越超跌反弹的级别，右侧在逐步确认中：一是60日均线，上证综指、深证成指、沪深300和中小板综指的60日均线均已拐头向上；二是经济虽未见底，但向下预期已反映的较为充分；三是政策方向渐趋明朗。4)最有希望的推动因素仍是分母。一方面从货币的常规供求看，1-2月份信贷减速是好事情，规范之后可能会见到放松(可能不仅仅是存准)，货币增速有触底回升迹象，而物价下降，房价下降，投资减速，长期资金入市在加快推动，股市的流动性基础改善；另一方面高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多，其实股市风险偏好水平已经提升。

　　操作策略：

　　控制仓位，震荡中逢低吸纳，不必过分悲观。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)