招商证券：维持华电国际“审慎推荐”评级

　　

　　近两年，公司明显加快了煤矿扩张力度，去年16.5 亿元收购文汇公司、顺舸矿业和浩源公司，新增控股煤炭资源1.44 亿吨，目前，公司控参股煤矿16 家，累计煤炭资源储量20 亿吨，预计2012 年产能800 万吨/年，达产后1270 万吨/年，毛利率仍有较大提升空间。目前，公司控股总装机容量为2982万千瓦，其中，2011年新投产装机容量350 万千瓦，占11.7%，这些机组将在今年贡献全年业绩。此外，公司后续项目储备丰厚，已获得核准的在建项目808 万千瓦，已获得路条项目814 万千瓦，将保障公司未来持续增长。我们预计2012~2014 年公司每股收益分别为0.16、0.19 和0.22 元，由于公司火电比重很高，对煤价非常敏感，考虑到近期秦皇岛煤价下跌较多，公司业绩将逐渐好转，超预期概率较大，我们维持“审慎推荐-A”的投资评级。