湘鄂情：严控成本协同规模扩张 后续增长可期

　　营业收入同比增长33.75%，实现每股收益0.46元。2011 年全年公司完成营业收入12.35亿元，同比增长31157万元，增长33.75%；营业利润1.34亿元，比上年增长4476万元，增长49.91%；经营活动产生的现金流量净额为2.88亿元，同比增长16836万元，增长140.81%；年内每股收益同比增长0.17元。去年新增店面在2011年内较迅速进入成熟期，使得营业收入增长较快。

　　餐饮毛利率上涨2.85个百分点、三项费用增长适度。年内公司投入使用的中央厨房项目使得为公司保证原材料采购成本合理可控起到了关键的作用。

　　2011年公司总体费用增长38.68%，其中销售费用增长30.46%，管理费用增长54.71%，财务费用增长942.03%。费用增长主要是由于年内新开门店增加，业务规模扩大所致；而从费用占比情况看，销售费用相比去年降低0.91个百分点，管理费用增加1.67个百分点，财务费用上涨0.96个百分点，总体费用增加适合于营业收入增长，公司控制较为良好持续推进“横纵两条线发展“，加强整合和多元化服务。2012年公司计划直营拓展与加盟发展并重，使得加盟门店数量相比去年有较大增幅；加快企业并购步伐、审慎选择并购对象；择机发展新业态结合公司已有的中央厨房等采购加工优势配送优势，依托公司雄厚的出品研发水平，选择好新业态，释放公司现有产能。我们维持增持评级，预计2012-2014年每股收益0.63元、0.88元、1.04元，对应PE33倍、23倍、20倍。

(作者:陈旭)