数字政通：数字社区将带动公司收入较快增长

　　国泰君安

　　2011年，公司实现营业收入1.21亿元，同比增长26.5%；营业利润0.44亿元，同比下降4.8%；净利润为0.52亿元，同比增长3.8%，对应EPS为0.62元；扣非净利润为0.47亿元，同比下降0.7%。2011年签订合同额约为1.79亿元，较2010年的1.3亿元增长约37.7%。

　　技术服务收入高速增长推动营收稳健增长。2011年，数字化城管领域技术服务业务营收大幅增加1724万推动技术服务业务营收同比增长369.7%，而软件开发和软硬件代购的营收则分别同比增长15.6%和同比下降24.0%。

　　综合毛利率大幅下降拖累净利润增长。2011年，公司规划和国土资源管理业务毛利率上升13个百分点至78.8%，但收入占比达88.2%的数字化城管业务毛利率大幅下降10个百分点至60.0%，导致主营业务综合毛利率下降8个百分点至62.2%。

　　数字城管业务向纵深方向发展。2011年，公司成功中标邯郸市涉县、保定市涞水县等县级市数字城管项目，并组织实施了北京市东城区、鄂尔多斯 市东胜区、北京市海淀区学院路“数字社区”等多个项目，数字城管业务向县级、乡镇和区级方向发展。

　　规划和国土资源管理业务成功开拓华南市场。2011年，公司中标广东省韶关国土资源综合监管和电子政务平台建设及基础软件项目。

　　2011年，公司销售费用和管理费用分别同比增长43.1%和64.6%，二者合计占营收比例提升7个百分点至35.8%。

　　我们预期公司2012-2014 年销售收入分别为1.89亿元、2.58亿元、3.39亿元；净利润分别为0.91亿元、1.12亿元、1.35亿元；对应EPS 分别为0.91元、1.12元、1.35元。