中国化学：煤化工仍处于高景气

　　国泰君安

　　中国化学2011年1-2月经营情况：新签合同额107.95亿元，其中境内合同额93.68亿元，境外合同额14.27亿元，公司的海外经营业务遍布非洲、中亚、中东等地区的20多个国家；境内占比86.8%，较1月份上升9.8%。

　　前两个月实现营业收入51.9亿元，新签订单/营业收入为2.1,比1月份略有下滑。单看2月份订单情况，新签国内订单46.89亿元，与上月持平，新签国外订单0亿元，较上月减少14.27亿元。

　　为限制煤化工盲目发展，“十二五”期间煤化工政策有所收紧，地方政府积极性依然较高。石化“十二五”规划提出：“综合考虑煤炭、水资源、生态环境、交通运输、地区经济发展情况及区域二氧化碳、节能和主要污染物减排指标等条件，在蒙、陕、新、宁、贵等重点产煤省区，适度布局。”我们认为煤化工仍然处于高景气运行阶段。从中国化学订单来看，煤化工的订单占比较高，2011年上半年签约订单中煤化工占签约总额的48%。

　　今年2月17日公告子公司与蒲城清洁能源化工有限责任公司签署了70万吨煤制烯烃项目气化、甲醇、锅炉装置工程承包合同，工期预计26个月，合同总额约29.30亿元人民币，约占公司2010年营业收入的8.9%。

　　盈利预测：中国建筑11年末在手订单1397亿元(估算)，在手订单/营业收入比值达3.3,比2010年上升0.6。煤化工仍处于高景气运行阶段，预计公司11-12年EPS为0.42、0.55元，“增持”评级，目标价8.2元。