杰瑞股份：虽无远虑 但有近忧

　　事件：

　　公司发布2012年一季度报告：一季度累计实现营业收入27，700.28万元、较去年同期增长40.96%，归属上市公司股东净利润6，071.59万元、较去年同期增长4.22%，全面摊薄EPS为0.13元。

　　点评：

　　一季度增收不增利，主要原因是蓬莱19-3未复工。公司油田工程技术服务收入增长较慢，尤其是岩屑回注服务受影响最大，油田工程技术服务收入下滑拉低了综合毛利率。年初的季节性影响以及设备制造产能的不足，与上年同期比较差异最大的因素是受蓬莱19-3油田三停影响的岩屑回注服务利润没有得到抵补。

　　公司拓展了压裂酸化、连续油管服务、陆地及水源环保服务等新服务项目，引进了高端人才团队，管理费用增长较快。投资收益较上年同期增长幅度较大，主要原因系联营公司德州联合石油机械有限公司投资收益增加所致。

　　油田设备板块的高速增长和配件销售板块的快速增长支撑了公司主营业务收入快速增长。公司持续推出新产品、全面布局油田服务产业，积极扩展新市场领域，培育了较多的油田服务产业增长点。油田专用设备制造和配件销售的一体化程度不断提高，增强了产业的互补优势。油田工程技术服务长期布局获得突破，压裂服务、连续油管服务、径向钻井服务有序开展，有油废弃物处理服务延展了固液分离、油坑清理、储油罐清洗等环保服务。

　　公司2012年1-6月预计的经营业绩：预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为：20%～40%。基于蓬莱19-3油田三停影响岩屑回注服务的因素，公司预计2012年上半年公司经营业绩增幅低于全年计划，但这些不利因素将逐季得以改善。

　　维持“强烈推荐”评级。全球经济的区域形势变化、地缘政治变幻，总体上原油平均价格维持高位，油田服务市场持续景气；中国在能源问题上的态度也更加坚决和紧迫，对于页岩气开发的国家意愿更加强烈和明确，长期规划也已成形，国内勘探开发市场也在探索中前行。预计2012-2014年EPS分别为1.34元、1.95元和2.85元，按照最新股价39.54元，对应的PE分别为30倍、20倍和14倍，维持“强烈推荐”评级。

(作者:王皓宇)