远光软件：电力信息需求持续 "集团管控"优势明显

　　事件：公司昨晚公布了2012年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入1.70亿元，同比增长33.51%；净利润3697.51万元，同比增长了32.15%，实现每股收益0.11元。同时公司预计上半年净利润同比增长幅度为30%~40%。

　　点评：

　　电力行业信息化需求持续，“集团管控”先发优势明显。2012年公司迎来了首季开门红，主要是由于电力行业发展方式转变和产业结构调整推动了信息化需求的持续稳定增长。公司的“企业集团管控解决方案”以“集团管控+管理咨询”为核心，涵盖了决策支持、财务管理等众多核心领域，全面满足了电力集团企业对生产经营实现集团管控的应用需求，产品先发优势明显、未来成长空间巨大。

　　服务收入快速增长，毛利率保持稳定。公司一直以来大力推进服务创新，不断提升产品化、标准化、信息化的服务能力建设。公司建立了七大类服务产品体系，涵盖了客户信息化建设的各个方面，极大地提升了客户的满意度和忠诚度。软件服务收入连续三年实现突破性增长，2011年增幅达86.15%，本报告期内继续高速增长。公司一季度毛利率同比略降低了0.27%，主要是由于毛利率较低的系统集成收入占比提高。

　　营销力度加大，管理水平不断提升。面对机构规模快速扩大的局面，公司秉承着“做实、做强机构”的方针，在机构分别组建本地化的销售、实施、服务等专业化团队，11年该团队实现的销售收入首次突破总收入占比的50%，成为公司业绩的有利支撑。公司一季度销售费用同比增长84.04%，部分是由于从11年2季度开始实施该战略所致。一季度管理费用同比增长了7.39%，低于同期收入增速，管理水平提升。

　　“两化融合”和体质改革壮大电力信息化市场。智能电网建设的提速不断推进了信息化和工业化的两化融合。电力信息化整合和集成要求的不断提高极大地推动了行业的发展。“主多分离、主辅分离”的体制改革壮大了电力信息化的市场，公司面临难得的发展机遇，有助于公司“依托电力、跟随进入”的跨行业市场延伸战略的实施，进一步向非电领域拓展。

　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.80元、1.00元。对应当期股价的动态PE分别为20倍、16倍。给予公司短期_推荐，长期_A的评级。

　　风险提示：宏观经济恶化导致行业投入放缓，销售费用大幅提升。

(作者:邓婷)