中化国际：农药行业景气向上 有望利好中化国际

　　中化国际参股子公司江山股份（29.19%）公布一季报，净利润为负465万元，同比减亏接近3000万元。以权益法计算，中化国际1季度投资收益同比去年将增加800万元。而公司另一参股公司扬农化工（14.66%）一季度净利润达到5245万元，同比增长40%以上。

　　我们分析，这两家参股公司1季度盈利的大幅提升将从两个方面利好公司：

　　1、将同比增加公司的1季度投资收益接近1000万元；

　　2、这两个公司都属于农药板块，其盈利改善带有很强的行业特征。我们分析在经历了多个农药小年之后，下游经销商普遍对今年“大年”的预期强烈，拿货非常踊跃。因此行业内企业销售情况很好，包括前期积累的库存也快速消化。按照行业惯例，通常上半年业绩在全年业绩中占比较大。我们初步判断，一季报良好的业绩表现将为全年业绩打上坚实的基础。而中化国际过去几年每年农药业务收入在10个亿左右，利润也能达到1.5-2个亿。单从农药业务看，其规模已经居于我国上市农药企业前列。因此我们判断公司今年农化业务将受益景气向上，有较大改善。

　　我们维持公司2012—2014年每股收益预测分别为0.56、0.64和0.84元。

　　维持公司买入评级，目标价8.8元。