瑞康医药：符合政策导向 增长步伐不减

　　2011实现净利润0.84亿元，同比增长35.34%。公司2011年实现营业收入31.95亿，同比增长44.37%，其中归属母公司净利润为0.84亿，同比增长35.34%，实现EPS为1.03。同时公司发布了12年一季度，实现营业收入9.98亿，同比增张57.81%，净利润0.24亿，同比增长56.97%。同时公司发布了分红预案：拟每10股派1元。

　　高端医疗市场增长助力公司发展，渠道优势和地域优势扩大。高端医疗市场是公司2011年盈利的主要来源，11年销售额29.4亿，增长44.7%，占公司总量的78.3%，利润贡献率达90%。11年公司在山东省内实现三级医院全覆盖，二级医院覆盖率90%以上，渠道优势和地域优势进一步扩大，山东龙头地位也得到巩固。公司直销符合政策导向，相信在未来政策性压缩医药流通的大背景下，预计2012年公司高端医药领域增长仍将保持在30%以上水平。

　　基药配送注入增长新动力，市场空间广阔。2011年，公司组建了省内17个区域的基药配送团队，配送产品数量占到中标产品的97%，覆盖144个区县。预计2012年山东省基药配送规模超过40亿，瑞康配送占比将达20%。

　　行业集中度提高，符合国家流通企业并购趋势。公司利用公司已有终端覆盖率，试水医疗器械配送，预计可以快速放量，实现盈利，此外，行业市场集中度提高趋势明显，加之国家十二五规划鼓励医药流通企业并购重组，公司利用其省内龙头地位，或将开启并购的通道，优势进一步扩大。

　　盈利预测：看好其在山东配送龙头地位和基药配送带来的增长点，，预计未来三年公司EPS分别为1.23、1.64、2.1元，对应PE分别为22、16和13倍，给予买入评级。