金地集团：年报及一季报点评

　　2011年，公司实现营业收入和净利润分别为239.19亿元和30.17亿元，比上年同期分别上升22.08%和12%，每股收益为0.67元。2012年1-3月，公司实现营业收入和净利润分别为17.43亿元和1.56亿元，比上年同期分别下降18.7%和3.58%，每股收益为0.03元。公司2011年盈利略低于预期，主要是由于结算收入水平低于预期，同时本期结算项目中合作项目数量高于预期所致。

　　2011年，金地集团实现签约销售面积224万平方米，销售金额309亿元，同比分别增长-2.4%和9.10%。由于2011年的销售情况不理想，预计未来2年公司业绩增长的潜在动力将会下降。但高额的预收账款对公司保持一定的增长速度提供了一定保障，但其业绩锁定性相对低于万科和保利地产。

　　2011年，公司全年新开工面积为313万平方米，2012年计划新开工面积仅为254万平方米，显示出公司对2012年的房地产市场保持谨慎，公司完全采取防守和收缩的战略来应对行业调整。

　　截止2011年底，公司拥有土地储备中可结算的土地资源总建筑面积高达1537万平方米，足够公司未来3-5年的开发需求。

　　截止2012年3月底，公司已经可以实现货币资金余额完全覆盖，财务稳健，短期偿债压力较小。

　　我们调整了对公司2012年的结算收入水平，并延伸对2013年的业绩作出预测，预计公司2012年每股收益为0.79元，2013年每股收益为0.87元，并维持谨慎推荐的投资评级。

　　风险提示：宏观调控政策超出预期，或者房地产行业调整时间和深度超出预期均可能造成我们对公司的业绩预测无法实现。请投资者注意投资风险。

(作者:高建)