卧龙电气：一季业绩低点全年仍可翻番

　　公司2012年一季报点评报告

　　2012年一季度公司业绩处于最后低点

　　报告期内，公司实现主营业务收入5.24亿元，比上年下降30%；实现利润总额651万元，比上年下降56%；归属于上市公司股东的净利润为635万元，比上年下降45%。

　　产品综合毛利率呈现回升

　　报告期内，公司产品综合毛利率为18.71%，比2011年同期提升了6.19个百分点，主要原因是2011年一季度通胀背景下铜（电磁线）、铅、矽钢片等原材料价格出现持续上涨，导致公司生产成本大幅上升，利润明显压缩，而2012年一季度相关原材料采购价格同比回落幅度较大，从而导致产品综合毛利率呈现回升之势。

　　变压器业务景气度将现结构性分化

　　公司电力变压器和牵引变压器2011年都呈现亏损，我们认为，电力变压器2012年上半年扭亏的可能性不大，但是亏损幅度明显下降。

　　目前电力变压器的市场价格为成本的95-98折（去年则是7折），公司已经成功收购东源变压器公司，后者的500kv产品已经通过实验，预计2012年中可以投产，预计届时将有20%以上的毛利率，公司配网的35KV产品不参与统一招标，盈利状况较好，但110KV、220KV年内表现难以期待。

　　银川子公司为生产铁路牵引变压器为主，历史上最多时拥有55%的市场份额，公司牵引变压器毛利率曾高达55%，但特变电工进入该领域后，销售价格大幅下降，对公司冲击较大。但随着国内高铁建设复苏，众多项目招标将在2012年展开，且招标方式也将得到改进，低价中标情况改观可期，我们预计公司牵引变产品的需求会有较大释放，盈利能力亦将呈现回升。

(作者:史海)