中国国航：业绩大幅下降 二季度看美线超预期可能

　　事件：

　　公司公布了2012年一季报，实现营业收入228.9亿元，归属母公司净利润2.38元，合每股收益0.02元。同时，公司公布了向集团非公开发行A股的预案。

　　评论：

　　1、一季度业绩大幅下降86%，基本符合预期。

　　公司2012年一季度，公司实现主营收入和主营成本分别为228.9（+7.7%）和195.0亿元(+13.9%)，毛利率14.8%（-4.6pct）。归属母公司净利润2.39亿元，较去年同期的15.2亿元大幅下降86%。

　　2、非经营性因素（汇兑和套保损失转回）导致的业绩下滑幅度约44%。

　　去年一季度，人民币对美元稳步升值，幅度约1%，公司汇兑收益约5.8亿元。同时，套保损失转回等带来公允价值变动收益0.94亿元。两项合计约6.74亿元。而今年一季度人民币对美元汇率基本持平，前期的油料套保合约也于去年全部交割完毕。

　　以11Q1净利润15.2亿计算，非经营性因素导致的业绩下滑幅度约为44%。

　　3、油价大幅攀升给经营性业绩带来较大压力，毛利率大幅下滑。

　　需求疲软+行业淡季，一季度增速放缓，客座率下滑。今年一季度，公司合计完成RPK和ASK分别为308.4亿客公里（+7.0%）和389.2亿座位公里（7.1%）。客座率79.2%（-0.06pct）。其中国航RPK同比+3.8%，ASK同比+4.1%，客座率79.2%（-0.23pct）。

(作者:罗嫣嫣;常涛)