中国太保：净利润同比降81.1% 盈利表现低于预期

　　中国太保4月28日公布2012年一季报业绩。2012年一季度实现归属于公司股东的净利润6.52亿元，每股收益0.08元，同比下降81.1%。每股净资产9.39元，较2010年底增长5.2%。

　　净利润同比大幅下降81.1%，盈利表现低于预期

　　中国太保一季度实现归属于公司股东的净利润6.52亿，较去年同期下降81.1%。

　　公司净利润大幅下滑主要受两点因素影响：1、投资表现低迷。一季度计提13.7亿元资产减值损失，是净利润同比下降的主要原因之一。公司一季度实现投资收益46.54亿元，较去年同期下降14%。2、费用大幅攀升。中国太保一季度手续费及佣金支出45.4亿元，业务及管理费51.1亿元，合计96.5亿元，较去年同期增长约20%，但公司保险业务收入同比仅增长2.6%。

　　净资产同比增长5.2%

　　一季度末公司总资产6179.30亿元，较去年年底增长8.3%。一季度末净资产807.84亿元，较去年年底增长5.2%，增加约33亿元。一季度实现其他综合收益33.9亿，浮亏减少幅度较大。

　　个人寿险新单保费增速远超行业平均水平

　　2012年一季度，中国太保实现保险业务收入493.89亿元，同比增长2.6%。

　　人寿保险业务收入320.77亿元，同比减少0.7%，其中：新保业务收入156.56亿元，续期业务收入164.21亿元。营销渠道实现新保业务收入44.82亿元，同比增长29.3%，远超行业平均水平。

　　财产保险业务收入172.93亿元，同比增长9.3%。新渠道业务保持较快增长，电销业务收入21.53亿元，同比增长173.9%；交叉销售业务收入5.77亿元，同比增长34.0%，电销及交叉销售收入占产险业务收入的比例达15.8%。

　　盈利预测与估值

　　中国太保一季度盈利表现低于我们的预期，但公司个险新单业务增速也超出了我们的预期。我们认为随着公司浮亏变现与股市回升引致浮亏减少，二季度以后中国太保的盈利能力将回升至正常水平，同时有鉴于公司目前良好的业务态势，我们维持公司“推荐”评级。预计公司2012-2013年的EPS分别为1.26元和1.54元，对应PE分别为17倍和14倍，P/EV为1.4倍和1.2倍。

(作者:窦泽云)