中煤能源：1季产煤销量占比提升

　　1季度业绩同比增长15%，符合预期

　　1季度，公司实现EPS0.20元，同比增长14.6%，环比增长41.9%；实现营业收入219.2亿元，同比增长4.8%，环比下滑2.9%；毛利率37.4%，同比增长3.5个百分点，环比增长6.2个百分点；期间费用率为18.8%，同比增长2.2个百分点，环比下滑0.2个百分点。

　　1季度自产煤的销量占比提升6个百分点

　　1季度，公司商品煤产量2，876万吨，同比增长11%，增量主要来自东露天矿并表。商品煤销量3470万吨，同比增长6.0%。其中自产煤销量2844万吨，同比增长13.9%；买断贸易煤销量546万吨，同比下滑19.2%。自产煤占销量比重提升6个百分点至82%，主要是由于公司利用春节地方煤矿放假，铁路运力稍宽松，抢运公司自产煤，相应挤压外购贸易煤的销售。

　　12年增量主要来自东露天及禾草沟

　　我们预计公司12年原煤产量增加1300万吨，增量将主要来源于平朔东露天（2000万吨，93%）、禾草沟（300万吨，50%），以及东坡矿。

　　后续资产注入值得期待

　　我们预计，集团进出口、金海洋以及龙化等煤炭资产有望陆续注入，支撑公司未来成长。公司在10年年报披露争取1-2年内收购母公司煤矿相关资产，3-5年内收购金海洋资产。

　　盈利预测

　　我们预计公司2012-14年每股收益分别为0.82元、1.00元和1.24元，其中2012年市盈率仅为11倍，估值优势明显，维持“买入”评级

(作者:沈涛)