中国西电：携手通用电气 造输变电设备旗舰

　　中信建设

　　与通用电气深度合作：

　　1、中国西电向通用电气新加坡公司发行新股，合计768,882,352股，通用电气现金认购，认购完成后持有中国西电15%的股份。

　　认购价格4.4元/股，较定价基准日前20个交易日均价溢价13.08%。中国西电募集资金主要用途是与通用电气成立合资公司和补充流动资金。

　　2、中国西电拟与通用电气新加坡公司成立自动化合资公司，拟投资总额12.6亿元，中国西电出资3.717亿元，占比59%。合资公司主要引进通用电气技术，经营二次设备相关业务。

　　3、中国西电与通用电气签署了《通用电气公司与中国西电电气股份有限公司的商业协议》，双方同意按照协议约定的条款和条件在中国以外的区域开展一次设备和二次设备营销方面的全球范围内的商业合作。

　　意义重大、提振信心：

　　我们认为此次合作意义重大，产品方面，有利于中国西电快速实现一二次设备产业的融合，提升竞争力；经营管理方面，能吸收借鉴通用电气的成功经验，快速实现降本增效，提升经营业绩；市场方面，可以借助通用电气的渠道，快速拓展海外市场。此外，此次增发价格超出二级市场价，有利于提振信心。

　　直流、特高压进入交货高峰期，建议“增持”：

　　我们测算公司2012、2013年直流、特高压交货金额将分别达到18亿元和78亿元，高端产品按照10%的净利润率来测算，可分别增厚EPS0.03元和0.15元。我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.06元和0.19元，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　双方合作审批不通过；行业盈利能力低于预期。