长海股份：节能保温型产品有放量趋势

　　在宏观经济预期不确定的大背景下，我们今年一直秉承确定性原则为客户寻找投资机会，确定性分为两块：确定的逻辑和确定的增长。在我们所覆盖的建材建筑行业中，基于水利水电和节能环保的逻辑是符合确定的逻辑标准的，因为这些领域景气或者政策往上是大概率事件。

　　逻辑一：长海股份业务增量中体现了积极变化因素：长海股份是以玻纤制品为主业的玻纤深加工企业，除了短切毡、湿法薄毡、复合隔板三大传统系列产品外，我们近期还注意到，用于外墙保温领域的涂层毡量产后（该产品去年产生了300万左右的销售收入），对业绩增长有所贡献，并且按照我们的预期，涂层毡的毛利占比或将接近20%。

　　逻辑二：而对于玻纤总体行业的判断，我们认为行业已经见底，并出现缓慢复苏的态势：玻纤行业是典型的周期性行业，根据目前我们掌握的玻纤行业供需关系、库存、价格变化趋势，我们认为玻纤行业已经见底，并出现缓慢复苏的态势。公司目前拥有3万吨玻纤纱和5万吨玻纤制品产能，在建7万吨池窑（该项目预计将于3季度末竣工点火），是玻纤景气见底复苏的受益公司。

　　另外，长海股份是玻纤行业中比较有特点的一家企业，除了上下游一体化战略之外，围绕玻纤毡制品，不断推出市场欢迎的新产品是公司核心竞争力之一，在公司的研发项目储备库中，仍有多项新品等待投放市场，比如更加高端的连续毡项目。

　　预计2012~2014年EPS分别为0.74、1.15、1.57元/股，给予“买入”评级，12个月目标价20元。

(作者:贺国文)