中金岭南：自产矿增量2013年将迎密集投放期

　　凡口矿已复产，自产矿增量2013年将迎来密集投放期

　　2012年3月4日凡口矿停产检修，3月28日已完成检修复产。凡口矿年精矿产量18-19万吨。盘龙矿计划从1500吨的日处理量扩至3000吨，产能扩张一倍，预计2013年年初投产。完全投产后，年自产矿增量预计达到2万吨铅锌金属量。

　　波多西（Potosi）/银峰（Sliver Peak）项目预计在2013年一季度投产，将增加年自产矿铅锌金属量约4万吨。

　　韶关冶炼厂过渡性复产，丹霞冶炼厂等待复产

　　韶关冶炼厂采用ISP工艺冶炼铅、锌，目前共有两套生产系统，合计产能超过30万吨。两套中的精炼部分（含综合回收)已于2011年7月复产。目前二系统粗炼的复产（15万吨）在等环保核查，通过后即可复产。丹霞冶炼厂自2012年3月4日停产后尚未复产。

　　公司未来增储还看海外矿山

　　多米尼加迈蒙矿扩产的前期可行性研究已完成。公司和泰克在爱尔兰有5个探矿权，600万美元投资，占比40%。穆鲁鲁北部高品位硅酸锌矿和加拿大魁北克摩布朗锂矿（Moblan）项目在地质钻探中。公司未来储量增长主力在海外矿山。

　　天津房地产项目对2012年业绩贡献较2011年下滑

　　天津“金德园”房地产项目2011年已经确认了约70%的销售收入。由于已经覆盖了房地产项目的总成本，剩下未确认收入部分预计不会降价出售。2012年房地产项目对公司的业绩贡献较2011年将下滑。

　　给予“持有”评级

　　预计2012-2014年EPS分别为0.34、0.44和0.48元，对应PE分别为27.5、21.4和19.5倍。给予公司“持有”评级。

　　风险提示

　　金属价格风险；产量和资源储备增长低于预期风险

(作者:肖征)