中天科技：产能扩张+毛利率提升驱动公司业绩向好

　　2012年光纤总体保持供小于求的格局，集采价格存在上涨空间。公司预计全年光纤总需求1.3亿芯公里，总供给1.2亿芯公里。运营商集采价格相比去年下行空间不大，有可能略有上升。

　　光纤光缆产能预计增长50%，有效产量预计增长30%，产量增速与国内总需求增速大体匹配。2011年底，公司光纤产能约为1300万芯公里，我们预计有效产量约1200万芯公里。2012年，通过原有设备技改以及新添生产线，中天的年底产能有望达到2000万芯公里。.光纤预制棒项目产能释放，2012年200吨，将产生盈利。2013年底可达到400吨。随着光纤预制棒产能扩大，单位成本下降，规模效应将逐渐体现，推动光纤毛利率上升。

　　特种导线收入占比上升将提高电力导线业务毛利率。特种导线的毛利率比普通导线的毛利率高出10到15个百分点，出于国家电网在新购导线中加大特种导线比例，以及公司产能的灵活转换，我们预计特种导线的收入占比将逐渐提高，从而提升整体业务毛利率水平。

　　海缆业务逐渐打开国际市场，预计全年增长30%。海缆后续拿单能力将随着公司海缆技术成熟、前期塞班订单的成功完成确立信誉、通过国际海底工程总包商资质认证等条件的逐步完善而不断增长。预计全年总收入有望达到4亿元，增长30%以上。

　　预计公司12-13年EPS分别为0.62、0.80元，维持12.79目标价，谨慎增持。

　　主要风险：光纤价格下降超预期，费用率持续上升

(作者:杨昊帆)