郑煤机：扩张推动营收增长

　　报告关键要素:

　　公司是井工液压支架龙头，产品定位为中高端，技术水平已达到欧洲标准。公司新建厂区基本全面达产，液压支架产量有望突破65万吨。此外，公司将加快H股上市步伐，用募集资金建立海外销售、服务及科研机构争取进一步打开国际市场。

　　投资要点:

　　2012年支架产量将突破65万吨。公司现场区已经基本达产，产能瓶颈焊接工序正以每月10台焊接机器人的速度装备焊接工艺区，公司结构件生产能力将大幅提升。预计全年液压支架产量同比增长51%，总量将突破65亿吨大关。

　　加速H股上市进程，推动国际化战略。公司将不惜以现阶段H股低市盈率为代价，拟加快H股上市进程，以尽早获得募集资金。公司获得募集资金主要用于德国和美国研究基地建设、俄罗斯和印度海外工厂建设、全球销售与服务机构建设。

　　打造创新收入模式。公司收入模式创新主要体现在以下几个方面，包括：深化服务，探索服务收入新模式；技术咨询，打包销售煤机综采解决方案；客户拓展，与龙煤签署排他性合作协议。新型收入模式未来将成为公司新的利润增长点。

　　新产品推进成套化。公司一直致力于实现综采设备成套供应，预计今年公司掘进设备将拿到安标，批量供应给客户。

　　盈利预测与公司估值：预计公司12年和13年每股收益分别为1.01元，1.28元。按照5月23日收盘价14.24元计算，对应市盈率为14.10倍和11.13倍，估值偏低，给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动导致毛利率下降风险；宏观经济波动的系统性风险。

(作者:徐敏锋)