长安汽车：预计本部减亏 长安福特盈利有望向上

　　预计今年本部微车和自主轿车减亏，长安福特盈利向上，预计未来业绩逐季环比向上，我们分析认为公司是乘用车公司投资中优选的投资标的。随着微车需求的好转，预计本部微车和自主轿车将大幅扭亏，长安福特随着新福克斯上市及福特SUV的陆续推出，其销售规模及盈利能力均有望快速增长。

　　预计12年新车上市将提升长安福特盈利能力及盈利贡献，13年将有望是长安福特销量及盈利大幅提升之年。11年长安福特（不含马自达）销量32万辆，同比增长5.4%，今年4月新福克斯上市，4月当月销量9000辆，新福克斯和经典福克斯合计2.1万辆，预计新福克斯未来几月将继续上量，预计全年长安福特销量在41万辆左右，同比增长28%；今年年底福特两款SUV翼搏、翼虎将分别上市，SUV翼搏定位于A0级SUV，是国内合资品牌首款A0级SUV车型，几乎没有同级别竞争对手，SUV翼虎定位于B级SUV，主要竞争对手是途观，这两款SUV是13年长安福特主力车型，预计13年将是长安福特销量及盈利大幅提升之年。从 13年开始，福特将每年提供给长安福特2-3款全新车型，长安福特未来将实现销量和业绩的双提升。

　　预计 12年微车销量和盈利均将提升，微车和自主轿车合计将有望大幅减亏。11年受微车整体需求下降及公司微车没有新车影响，重庆本部微车销量同比下降33%，微车合计为61.2万辆，同比下降28%，今年微车销量和盈利均将大幅改善：其一是，微车行业底部回升；其二是，公司微车结构向好，盈利能力高车型比重提升。今年主力车型是金牛星和欧诺，欧诺目前供不应求，受今年产能限制，预计全年销量在8万辆左右；金牛星目前单月销量已经从去年月均2000辆提高至月均12000辆，金牛星和欧诺是今年微车销量主要增长点，预计全年微车销量在76万辆左右，同比增长24%；自主轿车由于仍处于投入期，短期内仍处于亏损状态，但由于今年微车销量提升，预计微车盈利将同比改善，微车和自主轿车合计将大幅度减亏。

　　财务与估值

　　我们维持公司2012-2013年每股收益分别0.28、0.66元的预测，对应12年、13年 PE分别为18倍、7倍，看好公司未来成长空间，维持买入评级。

　　风险提示：经济下行影响汽车需求；新车销量不达预期。

(作者:秦绪文)