格力电器：董事会选举结果令人满意 增强投资者信心

　　股东大会结果令投资者满意，对公司未来治理有信心。充分竞争环境下的国有家电企业的管理者光有责任心不够，需要有丰富的从业经验才能经营好公司，为全部股东创造持续回报。在股东大会上，大股东格力集团提名的周少强先生未进入第九届董事会，耶鲁大学和鹏华基金推荐的冯继勇先生顺利当选董事；选举结果体现了中小股东的意愿和资本的力量，有利于提升公司治理，增强投资者对公司未来发展信心。

　　新班子将继续朱总和董总搭档时期的成功商业模式。技术+营销+财务规划造就了格力的发展，朱总离开公司并不改变公司对产品技术的重视。一方面多年来技术立企已成公司文化的一部分；另一方面，总工程师黄辉先生进入新一届董事会也体现了公司对技术的重视。

　　5月需求转旺，全年实现收入1000亿信心足。公司市场份额的领先优势在扩大，尽管今年以来市场需求不振，公司仍能保持较快增长。5月内需已开始转旺，加上外销增长形势很好，管理层对全年实现1000亿收入信心足。

　　节能补贴政策细则虽尚未出台，但可预见空调有可能是最受益行业。尽管细则未出，但可以肯定的是方案将更加完善，监管更严格。由于空调行业竞争格局最好，有望成为补贴政策下最受益行业，行业中拥有品牌和技术优势龙头如格力将是最受益企业。

　　维持前期盈利预测：预计公司2012-2014年收入为987、1137、1306亿元，增速为18.1%、15.2%、14.8%；按增发后股本EPS为2.147、2.613、3.110元，净利润增速为21.5%、21.7%、19.0%。

　　格力质地优秀已毋庸赘言。短期看，公司在行业增速放缓下竞争力更加突出，内外销份额持续上升，今年以来在行业下滑下逆势增长；长期看，公司在暖通空调及制冷领域还有大空间（家用+商用），到2015年复合增速18%完全可期。一季报略超预期令市场增强对格力今年增长20%以上的信心，甚至开始考虑超预期的可能性。董事会换届结果令资本市场满意，整整一个月抑制股价的因素也得到消除。现价对应10.3X12PE，估值水平还有望向上（去年上调业绩前曾经到过15X），6-12个月合理估值12X12PE/10X13PE，即25.77-26.13元，维持"增持"评级。

　　风险提示

　　如今年是凉夏，将影响整体需求。

(作者:王晓莹)