隧道股份：长三角基建骨干 望迎投资加速

　　申银万国

　　立足上海，辐射长三角的基建骨干：公司在软土地基条件下的盾构隧道施工技术以及轨道交通、地下空间综合利用施工技术均处于国际先进、国内领先水平。在上海市场的世博配套设施建设、虹桥交通枢纽、外滩改造、轨道交通工程等领域，中标率超过50%；在越江隧道施工领域，上海地区的市占率接近100%；同时浙江和江苏地区过去三年收入年均复合增速达77%。

　　“十二五”期间长三角地区隧道与地铁工程投资超三千亿：其中上海市有望突破九百亿，江苏和杭州地区超2500亿。根据《上海市城市轨道交通近期建设规划(2010-2015)》，上海地区在“十二五”期间将新增七条轨道交通项目，包括5号线南延伸(奉贤线)、9号线三期、17号线(青浦线)、13号线二期、14号线、15号线和8号线，线路总长220公里，按每公里投资4亿元估计，总投资规模有望达880亿；另上海的周家嘴路隧道(4.5公里)和郊环隧道(11.5公里)正在筹建，参考2010年虹梅路隧道(5.26公里)公司接到29.9亿订单，预计两个新隧道的总投资至少在60亿以上。江苏省规划新建四条城际轨道交通线，总里程218.5公里，新建10条地铁项目，总里程287公里，投资总额1800亿元。杭州市“十二五”期间规划隧道工程实施类建设项目780亿元，争取实施类新开工项目120亿元。

　　“十二五”期间上海市“地上”重点项目投资规模超五千亿：重点项目包括迪士尼、世博园后续开发、临港产业区“十二五”规划部分，大虹桥商务区，崇明县新城开发“十二五”规划部分等，总投资规模超过五千亿。

　　维持“增持”评级：我们预计公司并表摊薄后12、13年EPS分别为0.85、1.00元(集团承诺12年至少0.85元)，当前宏观环境下重点项目启动有望加速，公司作为长三角基建工程骨干将受益，维持“增持”评级。