中国平安：再次重申首选中国平安的理由

　　金改概念，预期平安显著受益

　　从金融体制改革与创新的大概念来看，平安在整个金融板块是创新能力最强的公司，在零售金融创新方面已经走在整个金融行业的前列。从金改带给保险业的压力来看，平安作为保险板块最市场化的公司，度过今年整合深发展的槛后，综合金融平台有成本消化能力应对费率放开带来的价格战。

　　个人延税试点，平安更占优势

　　根据我们的测算，由于个税改革导致个人所税起征点大幅提升，个人延税试点的税优敏感人群有限，对保费拉动有限，我们更看重延税政策推出为保险业提供中高端人群切入点这一利好。在这方面以城市型业务为主，客户相对高端的平安，则会更占优势

　　保费销售，平安反弹力度较大

　　以城市型业务为主的平安寿险，其客户定位相对高端，客户对通胀、利率、股指等指标更为敏感。在保险产品以投资型品种为主的情况下，平安这二年保费受宏观环境的负面影响更大。在未来在通胀下行、降息的预期下，平安保费的反弹力度也是最大的

　　员工股减持，股价压力可能已消除

　　员工股减持压力长期压制股价大幅低于业内平均水平，按今日收盘价隐含的行业平均8倍NBM来看，绝对估值也在56元，仍有25%估值修复空间。

　　高管增持，向市场传递正面信号

　　平安二位高管增持公司股票，预期只是高管增持的一个开始。无论是从情感还是理性角度，我们预计其他高管可能会陆续增持。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为3.13、3.59、3.93元，当前股价45元，隐含2012年NBM为3.4倍，P/EV为1.2倍。20倍NBM对应目标价85元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　新业务价值增长乏力，A类浮亏进一步扩大。