天立环保：潜在风险释放 业绩仍高增长

　　宏源证券 庞琳琳

　　公司近日发布终止安徽腾龙项目公告。公司与安徽腾龙多次协商该重大合同的预付款支付事宜，安徽腾龙未能按照重大合同的约定履行义务，因此该重大合同未生效。2012年6月12日，经双方友好协商，终止执行该重大合同和《技术协议》，并签署了《合同终止协议》。

　　点评：

　　我国是贫镍国，只在甘肃云南有一点，主要依赖进口(印尼)。我国镍产量约为15~20千吨/月，其中镍精矿产量占大约一半；而镍矿砂及精矿进口量常年保持在1000千吨/月以上，从2011年5月开始大幅上升至4000千吨/月以上，一度超过6000千吨/月。国内产量与进口量比微不足道。关于镍的价格，我们对比了上海长江有色金属现货市场的镍板价格和伦敦金属交易所的镍现货日收盘价，国内镍价格始终高于国际价格。由于现在国际局势比较紧张，并且印尼出口政策也在调整(要求初加工后再出口)，导致进口成本高涨，下游镍合金行业资金比较困难，所以安徽腾龙的项目始终没有预付款。

　　在之前的报告中我们提示过安徽腾龙项目的风险，所以我们之前的盈利预测2012年并未考虑该项目，对2013年会有一定影响。根据最新情况我们调整盈利预测，2012年、2013年和2014年可实现每股收益0.51元、0.71元和0.84元。

　　我们仍维持之前看好公司的理由：传统业务在手订单仍充裕，业绩增长确定；积极打造“清洁资源”产业链，开辟新成长空间；高效煤粉锅炉业务成功引入战略投资者，后续订单可期。维持“买入”评级，6个月目标价17.16元(除权后)。

　　从公司近期大宗交易看，减持3000万股左右，较之前解禁3800万股剩余不多，所以小非减持风险不再是公司近期股价主要风险。