人福医药:定增重点发展生物产业 符合战略规划

　　事件:

　　1、公司发布非公开发行A股股票预案，拟发行不超过5000万股，募集资金不超过10.25亿元用于收购北京巴瑞医疗80%股权和进行中原瑞德异地搬迁及新版GMP改造项目，其中大股东当代科技认购比例不低于其当前的持股比例。

　　在募集资金到位之前，公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金或银行贷款先行投入，并在募集资金到位之后予以偿还。

　　2、2010年7月6日公告的出售武汉理工大学华夏学院投资权益事项近日获得国家教育部办公厅批准并完成工商登记变更，转让金额3.4亿元；

　　3、2012年3月公告的出售湖北南湖当代学生公寓物业有限公司股权事项近日已完成工商登记变更，转让金额共计14274万元（其中893万支付給公司子公司当代物业）。

　　投资要点:

　　收购北京巴瑞医疗价格基本合理

　　本次增发预案的核心是收购北京巴瑞医疗80%股权。从收购价格来看，以2011年业绩为基数的10倍市盈率，与其所处的国内体外诊断市场16%左右的复合增速以及原股东做出的三年复合增长20%的业绩承诺相比，估值基本合理。

　　募投项目重点发展生物制品产业，符合公司战略发展规划

　　巴瑞医疗所处的体外诊断试剂领域和中原瑞德所处的血液制品领域是生物制品行业发展的两大重点方向。根据公司的十二五规划，公司将形成麻醉药、生物制品、制剂出口三足鼎立的医药产业格局。而本次募投项目的实施将大幅提升公司在生物制品领域的市场竞争力和行业地位，其中以80%股权计算巴瑞医疗对公司2011年净利润贡献率可达到25.85%，由此将减少当前公司对宜昌人福麻醉药业务的业绩依赖（2011年宜昌人福的净利润贡献率达到69%），符合公司战略发展规划。

　　募投项目现金流良好，预示后续或有进一步收购

　　非公开增发的募投项目所涉及的高端体外诊断试剂和血液制品领域均为现金流良好、盈利能力较强的细分子行业，受制于行业增速略低、新建浆站困难等因素，较其他医药细分领域属于偏现金牛的行业，一旦实施将进一步优化公司的资产负债结构，这预示着公司后续很可能还有进一步的收购计划。

　　大股东参与增发彰显内在信心

　　大股东当代科技将以不低于对公司当前持股比例的认购比例来参与非公开增发，即大股东的持股比例不会被稀释，这彰显大股东对本次募投项目的内在肯定态度，有利于凝聚投资者对公司的信心。

　　两项资产出售事项合计确认投资收益5460万元，增厚二季度EPS 0.094元

　　出售华夏学院和南湖公寓将分别确认4000万和1460万的投资收益，并合计回收4.83亿元的现金，一方面可以减低公司的财务费用；另一方面可以用来支持公司的后续发展。暂不考虑非公开增发导致的股本稀释，两项资产出售将增厚二季度公司业绩0.094元。