中兴通讯：理性期待业绩提升幅度 估值修复需时间

　　事件：最近几个月来，中兴通讯H股和A股股价大幅调整，H股股价也从相对A股股价长期溢价转变为相对折价，引发不少投资者对公司当期业绩产生担忧，甚至对公司未来发展较为悲观。

　　我们的观点是，认为不宜过分悲观，公司全年业绩的提升较为确定，但鉴于行业特征和公司情况，业绩的提升幅度需要理性期待和根据进展来逐步分析判断，目前市场的担忧或源于过于期待。同时，我们认为对于股价提升，估值和信心方面的恢复也需要时间。

　　点评：

　　关于公司今年业绩，我们维持年报点评报告中每股0.9元以上的预测，但超预期的幅度还需要观察。公司当期的业务发展策略，需要在短期盈利和长期发展之间取得平衡。

　　关于公司目前情势的综合分析，和08年对比，有所相似但又不尽相同。我们认为，相对08年，公司内外环境并未更加恶化，只是因为增长基数的巨大差距，影响到了市场对公司未来收入的增速判断的心理层面。

　　关于公司股价上升的空间和时间，目前分歧较大，估值和信心的恢复也需要时间。目前估值已经处于理性估值的下限，估值提升需要业绩超预期，并且净利率提升的向上趋势得到确认，我们认为需要到下半年以后才能逐步判断。

　　关于公司未来的发展，我们仍然充满信心。加强内部管理治理有益于未来发展，而提升人均产出效益是未来较好发展的关键。

　　我们仍然维持公司强烈推荐的评级，目前股价具备安全边际。

　　风险提示：市场竞争激烈导致毛利率继续下滑以及汇兑损失风险。