扬农化工：除虫菊酯景气向上 业绩增速将超预期

　　拟除虫菊酯业务是公司收入的主要来源

　　拟除虫菊酯类杀虫剂发展空间巨大

　　东南亚及我国虫害发生严重促使拟除虫菊酯杀虫剂进入景气周期，量增价涨。公司凭借产品质量及规模优势可以直接从国内外杀虫剂需求量大增的情况下获益。

　　草甘膦业务触底反弹

　　公司拥有3万吨草甘膦产能。由于产能过剩，草甘膦行业低迷，多数企业处于亏损状态。随着农药景气周期的到来，草甘膦价格开始回升，盈利能力增强。

　　“一体两翼”规划促进公司高速发展

　　公司将从菊酯类原药生产型企业向综合型农化企业转型，保持农药产品主导地位的同时，大力发展化工新材料和精细化学品，形成“一体两翼”的发展格局。公司规划十二五期间的年均增长率要达到15%以上。

　　盈利预测

　　我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.02、1.23及1.43元，对应前收盘价17.54元的动态PE为17.1、14.1及12.2倍。