华谊兄弟：跨界整合迈进 长期路径走好

　　光大证券 张良卫

　　事件：

　　公司公告，与中国电信集团天翼视讯就具体项目加强合作的相关事宜达成一致意见，拟签署战略合作协议，与电信共建“天翼视讯”微电影微剧频道。

　　点评：

　　双方将通过合作共同在天翼视讯手机平台及PC业务平台建设并运营“微电影微剧”频道，该频道将由华谊兄弟负责全面整合国内优质的微电影微剧资源，独家运营并提供播放内容的营销推广策划支持，由双方设立专门的团队负责就该频道的合作事宜进行对接以及日常运营维护工作。公司作为天翼视讯的核心内容提供商，将挑选其拥有著作权或经合法授权的电影、电视剧等优质内容，经双方协商一致后将内容的信息网络传播权授予天翼视讯用于其业务平台并以付费模式提供给用户。同时双方还将利用各自优势资源，结为深度营销战略合作伙伴，为双方合作的影视剧内容实施多平台联动的立体化整合营销策略。

　　内容产业的跨界运营，基于媒体融合的内容合作创新模式越来越值得关注，华谊兄弟在内容的跨界融合方面走在了行业最前列，微电影的发行平台对于引领行业健康发展，最大化价值传播微电影微剧，激发创造更多的优秀作品起到积极的作用，本次与天翼视讯合作的达成，使公司成功实现向移动终端的拓展，延展版权价值，开拓新的业务渠道，其跨界整合又迈进一步，体现了公司强大的布局能力和品牌影响力、内容制作运营和整合能力，将开创公司新的盈利增长点。

　　长期看好发展路径和价值提升，大陆首家综合传媒娱乐集团雏形已现：

　　我们看好华谊兄弟的长期投资价值，公司有望成为中国大陆首家综合传媒娱乐集团，影响力辐射整个华语地区。2011年以来，公司一系列战略布局充分说明公司高超的战略运作能力，业务布局上兼顾长短期利益的考虑，显示出公司正积极稳步地向着综合性娱乐传媒集团方向迈进。

　　短期来看，公司2012、2013年电影业务均是“大年”，电视剧实力也在稳步提升，将带来业绩的强劲增长；长期来看，公司整体布局，提高业务的协同效应，使“内容+渠道+衍生”的3大业务板块更加清晰，内容板块实力稳居前列，渠道、衍生增强未来盈利能力。

　　盈利预测&投资评级。

　　考虑到公司所投资的掌趣科技IPO带来的公允价值变动，我们对公司盈利预测进行适当调整，预计2012-2014年EPS分别为0.53、0.69、0.96元，上调比率分别为12.8%，4.5%，21.%，维持“买入”评级，维持6个月目标价18.8元，对应当前股价还有24%的空间，近期关注近期画皮2上映票房表现。

　　风险提示：

　　电影票房不达预期风险；电视剧销售不达预期风险。