龙源技术：低氮改造市场启动近 首推龙源

　　国泰君安 刘骁

　　我们看好火电低氮燃烧改造企业下半年业绩增长。我们确信火电低氮燃烧改造市场已率先启动，增长趋势将呈爆发式，企业收入确认或推迟至2012年的三四季度得到体现。

　　政策配套，方向明确。一方面作为投资主体的电厂盈利能力趋势性好转；一方面脱硝补贴电价上涨预期渐浓，政策配合成为主要驱动。

　　2012年全年改造量保守估计在200台以上，增速超100%。观察进1年火电低氮燃烧改造招标项目情况，火电低氮燃烧改造市场季度间环比增幅明显，预计2012年上半年招标量在120台，全年招标总量预计为250台，即使最为保守估计也在200台以上。

　　低氮燃烧存量改造市场约145亿元，增速今年最快，总量明年是高峰。我们预计2012、2013、2014年分别将有250台、350台、200台机组需进行低氮燃烧改造。

　　龙源技术充分受益。我们认为，利用技术领先优势，点火企业将在存量改造中拔得头筹。龙源技术在低氮燃烧改造领域具有垄断性地位，2010年市场份额超过60%，预计2012年份额在50%左右，龙源技术将充分受益于行业的快速增长。

　　盈利预测与投资建议：假设2012年、2013年确认低氮燃烧设备90套和170套，确认余热利用设备3套和4套；假设2014年集团大力扶持余热业务和传统点火业务出口打开，有效降低低氮燃烧改造接近完成带来的子板块业务下滑影响。预计11年和12年EPS分别为1.0元和1.5元。我们给予公司“增持”评级，目标价33.5元。