工商银行：调研简报

　　存款尚未因利率略低而出现流失

　　央行6月将存款利率浮动区间上限调至1.1倍后，许多中小银行对存款都进行了上限定价。公司活期存款利率0.44%，为上限定价，1年及以下期限定期存款利率较降息前不变，略低于1.1倍的上限定价，而1年以上期限定期存款利率则实行基准定价。

　　公司的存款利率水平略低于中小银行，但目前尚未出现存款因此流失的情况。大银行在网点、IT系统、服务等方面较中小银行更有优势，因而存款利率略低也是正常的。公司也并不排除未来根据市场变化继续调整存款利率的可能。

　　二季度存款的表现整体仍不太理想，储蓄存款尚可，对公存款则相对较弱。

　　理财产品月发行量有所下降

　　理财产品的月发行量有所下降。理财产品收益率的下降是一方面的原因，另一方面证券公司、保险公司的理财业务也发展较快，对银行理财有一部分分流的影响。

　　贷款议价能力基本稳定

　　目前贷款需求的减弱是结构性的。房地产、城建类的贷款需求还是比较多，但公司希望压缩这两类贷款；中小企业贷款的有效需求在减弱（中小企业总的贷款需求还是比较多，但是银行愿意放贷的那部分的需求在减少）；大企业的贷款需求相对平稳，但贷款利率有下浮；个人按揭贷款前几个月需求不大，最近两月有所好转。

　　一季度新投放的贷款中，下浮贷款占比5.6%，上浮贷款占比60%—70%。二季度贷款议价能力的变化不大。

　　目前尚未感受到央行信贷政策的明显放松。

　　资产质量的压力不大

　　公司1季度末不良贷款率0.89%，已处于很低的水平，未来要保持双降也不太现实，但总体而言资产质量压力不大。小企业贷款、个人经营性贷款以及信用卡应收账款等方面的不良贷款略有反弹。小企业贷款11年新发放的较多，风险会高一些，但收益也相应较高。信用卡贷款方面公司本身也希望不良率能稍高一些，以提高贷款盈利能力。

　　公司平台贷款质量较好。公司对平台贷款本着商业性的原则在管理。目前对在建、续建项目较为支持，新建项目主要是支持国家级的重要项目。

　　下半年中间业务的开展可恢复正常

　　公司1季度中间业务收入仅增长10%，增速下滑较快，主要是监管部门对银行收费的清理规范，影响了一些业务的正常开展。《商业银行服务价格管理办法》正式出台后，下半年银行的经营将有法可依，业务开展可以恢复正常。

　　实施内评法可抵销资本新规的负面影响

　　权重法下，资本新规对公司的资本充足率有1个百分点以内的负面影响。若实施内评法，则可将负面影响完全抵销，并还有一定正面影响。

　　内评法的初审、复审以及公司内部的评估都已经通过，预计明年年初实施的可能性较大。

　　国际化战略

　　至11年末，公司已在33个国家和地区设立了分支机构，12年末分支机构分布的国家地区数预计可达到40个。

　　公司的国际化战略具体在发达国家地区与在新兴市场地区有所不同。

　　欧洲、美国等发达国家地区银行业发展已比较完善，竞争也很激烈。公司在这些地区设立分支机构，主要是为了支持走出去的企业客户以及两国的贸易往来。分支机构开展的主要是批发银行业务。

　　而在东南亚等新兴市场地区，公司设立分支机构一方面是为了支持走出去的企业客户，另一方面也希望拓展当地市场。分支机构同时开展批发业务与零售业务。

　　11年海外业务对公司的利润贡献在4%左右。11年底所有的海外机构都处于盈利状态。

　　维持对公司的“增持”评级

　　公司在零售业务方面的传统优势十分突出，12年的业绩增长的稳定性较好。预计公司2012年、2013年摊薄后EPS分别为0.73元、0.85元，对应PE5.42倍、4.64倍，维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示：1、经济增长超预期回落；2、房地产价格大幅下挫。