中国联通：股价低估 下半年迎来投资时机

　　国泰君安

　　联通目前股价为3.84元，市净率1.14倍，基于较低的股价以及公司今年较大的业绩弹性，我们认为股价已经进入有效的价值投资区间。

　　海外运营商的对比研究表明，3G迈向成熟阶段的运营商将迎来业绩与股价的双向上升。

　　尽管中国联通2011年年报及2012年一季报的收入和利润增速均是三家运营商中最高的，但市场出于对联通的终端补贴费用及人力成本提高等问题的担心，忧虑中国联通2012年的业绩是否能够顺利得到充分释放，再加上前五个月新增用户数量没有达到市场预期，致使股价持续下行。

　　我们认为中国联通今年的业绩将迎来扭转，预计2012-2014年的EPS分别达到0.12元、0.21元与0.3元。目标价为6元，“增持”评级。下半年公司股价将迎来反转，公司价值将被更充分地发掘。