聚龙股份：业绩高速增长 五大商行全面开花

　　国泰君安

　　公司2011年实现营业收入2.49亿元，增长92%；营业利润5233万元，增长120%；净利润6978万元，增长74%，对应EPS0.82元。扣除非经常性损益的净利润5345万元，增长70%。

　　清分机是主要增长动力。公司主要收入来源清分机收入激增104%，占营收比重升至72%；其他产品(包括扎把机、鉴别仪、残币兑换仪和点钞机等)也激增172%，营收占比为9%。

　　对工、建、中行收入均大幅增长。公司在国内主要大型银行招标采购中，入围产品种类和型号均有增加。主导产品JL3028、JL303、JL305小型纸币清分机的销售均大幅增长，工行跃进前五大客户，占到营收的18%；来自建行、中行的收入分别激增315%、180%，分别占营收的22%、13%，来自农行、交行的收入分别增长7%与10%，占营收的13%与5%。国内前五大银行恰好为公司前五大客户。

　　成本费用率基本维持。公司主要产品单价均保持了上年水平，整体毛利率维持在56%。营销网络建设加强与研发力度加大，使得公司销售与管理费用分别增长86%与98%，合计占营收比重维持在35%。

　　公司目标12年继续快速增长。在11年5月国家发布人民币鉴别仪新标准后，符合新标准的A类点钞机、柜员用小型纸币清分机招标采购将从12年起逐步实施，将推动公司下一阶段的快速增长。公司目标12年营收增长40-60%，净利润增长30-50%。公司预计由于利息收入、退税等因素，一季度净利润600-700万，去年同期仅为5万。

　　我们预期公司2012-2014年销售收入分别为3.66亿元、4.95亿元、6.45亿元；净利润分别为0.97亿元、1.30亿元、1.64亿元；对应EPS分别为1.14元、1.54元、1.93元。