烽火通信：非公开发行接近上限 彰显信心

　　光大证券

　　非公开发行募集资金接近上限。

　　公司本次非公开发行股票3950万股，摊薄股本8.9%；共募集资金10.1亿元，基本达到本次募集资金上限10.75亿元，在相对比较弱的市场中，公司增发能取得这样成绩表明机构投资者对公司的认可。

　　本次非公开发行价格为25.48元，共有10家机构投资者参与发行，包括平安创新资本、易方达基金、鹏华基金等。

　　明年光传输景气将延续。

　　我们认为，市场已充分预期今年公司高增长，但对于公司明年成长性存在疑虑，这就是股价迟迟未上新台阶的根本原因。

　　我们之所以认为明年光传输景气将延续，主要因为如果明年中国移动大规模建设TD-LTE网络，光传输作为配套投资必定大幅度增长，如果由于竞争对手反对，工信部限制明年中国移动TD-LTE基站建设数量，为平滑资本开支，中国移动会提前建设光传输网络，光传输设备商依然受益。因此无论明年中国移动是否大规模投资TD-LTE，光传输景气度将依然延续，我们预计明年光传输市场增长率达22%。

　　烽火通信将近40%的收入来自于光传输网络，公司未来成长性主要依赖于光传输景气度。

　　毛利率望连年提升。

　　一方面中国移动已经完成PTN设备三次集采，PTN市场格局已定，各厂商没有必要大打价格战，公司主打产品PTN设备毛利率将逐渐恢复；另一方面整个行业竞争在趋缓，公司两大竞争对手更加注重利润指标，将有利于公司毛利率水平进一步提升。

　　3年净利润复合增长率28%，维持“买入”评级：

　　由于公司非公开增发摊薄股本，我们调整公司盈利预测，摊薄后预测2012-2014年EPS分别为1.28元、1.62元、1.93元。维持“买入”评级，目标价35元。