杰瑞股份：压裂设备需求旺盛 油服战略日渐清晰

　　新接订单情况良好，压裂设备需求旺盛：公司今年1季度新接订单约7亿元（不含税），从季节特征来说，2季度订单往往能比1季度有环比增加，我们预计上半年订单额良好；根据公司的计划，12全年订单增长有望接近40%。在新接订单中压裂设备较为抢眼，上半年有望超8亿元，已超过去年全年销售额，我们认为12年公司压裂设备销售额有望达8-10亿元，13年有望继续增长。

　　天然气压缩机组有望成为新的设备需求增长亮点：我们认为未来5-10年国内天然气供给（进口管道气/海外LNG/非常规天然气）

　　和需求都将有显著增长，给以压缩机为代表的储运设备需求带来良好增长契机。杰瑞股份通过同国际厂商的合作，获得了天然气往复式压缩机组国内领先的地位，12年销售额有望接近2亿元，较11年大幅增长，长期看有望成为设备销售中新的增长亮点。

　　油服业务战略路线日渐清晰：公司目前已经形成压力泵送（固井、压裂、液氮等）、环保（岩屑回注、固液分离、油管清洗）、连续油管、增产（径向钻井、二次/三次采油等）4大服务门类，未来2-3年将围绕这4点做大做强。与部分其它民营油服企业“有一单做一单”相比，杰瑞已经形成相对清晰的战略路线，业务链发展布局兼顾长期能够，这也是我们长期看好公司的理由之一。

　　估值与建议：

　　我们维持公司12-14年EPS为1.357、1.887、2.667元的预测。

　　杰瑞股份自我们2周前覆盖并推荐以来获得了11%的涨幅，目前股价对应12-14年P/E分别为35.9X、25.8X、18.3X。公司良好的订单情况为未来1-2年的业绩增长带来了较高确定性，而下半年也不乏政策性、事件性的催化剂，股价仍可能具备向上空间。

　　而对于关注中长期收益的投资者，我们仍坚持前期的观点：杰瑞是目前国内第三方油装油服企业中为数不多已形成相对清晰的战略路线和业务布局、并走上正轨的公司；如发展顺利，公司完全有可能成长为收入规模超百亿级别的企业；我们建议投资者长期持有杰瑞股份，并分享高成长性。

　　风险：油气开发领域突发性事件、公司油服业务市场开拓进度、国内非常规天然气开发进度、油气价格波动等方面的风险。