世联地产：交易增长受益者 规模扩张关键

　　高华证券

　　我们对世联地产的首次评级为“买入”。作为一家领先的轻资产型房地产服务企业，公司凭借稳健的经营保持了上升势头。我们认为世联地产是交易量上行趋势的主要受益者，预计2011-2014年收入和盈利将分别实现26%和33%的年均复合增长。我们预计净利润率在2012年之后将恢复至正常水平(14%-15%)，经营性现金流也将随之改善，从而有望在行业前景改善的形势下进一步实现规模扩张。我们认为增长的三个推动力包括：1)在已进入的35个城市/地区进一步渗透市场份额；2)向中国其他主要潜力区域扩张；3)进一步拓展收入渠道，实现向集成一体化服务提供商的转变。