维尔利：订单保增 关注餐厨垃圾领域突破

　　申银万国

　　公司2012年7月9日晚公告中标上海黎明资源再利用中心项目垃圾渗滤液处理系统设计、供货及伴随服务项目，预计此次中标金额为人民币2297万元，占最近一年经审计营业收入总额的8.71%。

　　公司今年大单频频，2012年业绩增长有保障。根据公司公告，公司2012年中标及正式签订合同的垃圾渗滤液工程项目有5个，合计金额1.58亿元，占公司2011年营业收入的60%；同时考虑到公司2011年末资产负债表存货中的工程施工余额达到1.18亿元，2011年存量工程以及2012年新接订单的收入确认将在很大程度上保障公司2012年的业绩增长。

　　餐厨垃圾处理业务期待“零的突破”。公司一直关注国内餐厨垃圾处理市场的发展并进行相关的技术储备，2011年国内首批33个餐厨垃圾试点城市的名单出路为这一市场的启动提供了契机。目前常州市餐厨废弃物综合处置一期工程项目已经省发改委批准，预计未来几个月内即将进入招投标阶段。该工程设计规模为处理餐厨垃圾200t/d，地沟油40t/d，投资总额15095.26万元。

　　一旦公司在餐厨垃圾领域实现突破，对于公司业绩增长乃至估值提升都会起到显著的正面作用。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。鉴于我们之前的盈利预测中已经包含了对于公司获得大中型垃圾渗滤液项目订单的预期，我们维持对公司的盈利预测。预计公司2012年-2014年分别实现每股收益0.62/0.78/0.98元，目前股价对应2012年35倍PE。公司基于技术优势延伸产业链，餐厨垃圾处理业务有望实现突破，进入百亿市场空间；采用BOT模式运营渗滤液处理项目，引导行业业务模式转变。综合考虑公司原有主业优势得到巩固以及未来进入的巨大市场空间，我们看好公司的长期成长，维持“增持”评级。