银河磁体：量价齐升 上半年业绩大幅增长

　　广发证券 巨国贤

　　上半年业绩大幅增长。

　　公司发布2012年上半年业绩快报，归属于上市公司股东净利润约4680万元-5027万元，同比增长约35%-45%，对应EPS为0.29-0.31元，符合预期。

　　二季度行业转暖，销量提升和价格反弹带来二季度优异业绩。

　　二季度单季度盈利约为3173万-3520万，同比增长60%-77.6%。根据我们对行业的跟踪发现，二季度下游行业转暖，公司出货量明显增长，此外公司积极开拓新产品也带来新订单增长。同时二季度产品价格预计也比一季度有所回升，带来盈利能力提升。

　　镝铽价格长期看涨，热压钕铁硼市场空间广阔。

　　中国资源优势明显的中重稀土是国家稀土战略的重心所在。近期国家可能会再次进行稀土收储，预计中重稀土会得到重视，将推高镝铽价格。我们长期看涨镝铽价格。热压钕铁硼不使用镝铽等重稀土金属而其性能并不输于烧结钕铁硼且成型精度高，性价比优势凸显，在EPS等领域具备广阔市场。公司拟建设300吨热压钕铁硼产能，已经完成了设备订购，预计2012年有望实现小试，2014年可以开始正式进入工业化生产阶段。

　　公司提前布局磁粉生产应对2014年MQ磁粉专利到期。

　　国产磁粉比MQ磁粉便宜30%-50%。未来专利到期后，推广国产磁粉不仅能够提升产品盈利能力，而且可以降低产品售价开拓新的市场空间。公司正在与夹江园通进行“钕铁硼微晶磁粉建设生产项目”的合作谈判，若合作成功，公司将具备磁粉生产能力。

　　盈利预测与估值。

　　预计公司2012-2014年EPS分别为0.91元、1.05元和1.88元，对应动态市盈率为30.76X，26.82X和14.94X，维持“买入”评级，目标价36.4元。