兴化股份：硝酸铵产品价格上涨 买入

　　研究员：吴剑平

　　投资要点：

　　公司近日公布2011年中期业绩报告，报告期内实现营业收入6.1亿元，同比增长27.8%，净利润7400万元，同比增长38.75%。第二季度业绩环比和同比都有不同程度的增长。

　　公司主营产品为普通硝铵和多孔硝铵，具体而言，上半年普通硝铵毛利率为33.4%，高于去年全年平均3.7个百分点；多孔硝酸上半年毛利率29.7%，高于去年平均1.6个百分点。这是上半年业绩增长的主要原因。

　　硝铵产品毛利率上升的主要原因有两个，一是硝酸铵价格与去年相比有所上涨，从图表1中可以看出，硝酸铵上半年均价在2400~2500元区间，比去年全年均价上涨约20%。二是成本上升，去年下半年天然气价格上涨0.23元/立方，导致去年下半年毛利率环比下降。

　　从7、8月份硝酸铵价格走势来看，继续上涨趋势明显，主要原因有供应偏紧、需求增多和成本抬升。具体而言，3月份生产商集中停产检修和4月份起电荒蔓延导致企业被迫减仓或停产，供应偏紧。民爆产品的需求保持旺盛态势，国际市场对民爆和化肥的需求不减。另外，煤头企业煤炭价格超过1400元，天然气价格超过1.3元/立方，加上其它成本上涨。未来看硝酸铵价格继续走高的可能性较大。

　　估值与评级

　　盈利预测表明，2011、2012、2013年每股收益分别为0.49元、0.69元和0.86元，对应市盈率分别为23.6倍、17倍和13.6倍，目前估值水平在化工行业中具有较强吸引力，给予“买入”评级。