中国西电：业绩已达底部 预期逐步向好

　　营业收入50.84亿，净利润3595万元，同比下降93.4%。上半年公司实现营业收入50.84亿元，同比下降23.7%；归属上市公司净利润3595万元，同比下降93.4%；每股收益0.01元。收入同比下滑包括开关及电容器价格大幅下滑导致收入降低、电力电子产品交货时间不均衡导致收入同比降幅较大；而净利润大幅下滑的原因除收入同比下滑外，由于产品价格下滑和原材料成本持续上升，使综合毛利率大幅下降4.26个百分点至20.89%，同时销售费用与管理费用高企。

　　在手订单充裕，一次设备情况已有所改善。截至报告期末公司在手订单159亿元，其中电力电子板块在手订单约35亿元，而上半年电力电子板块仅实现收入3985万元，下半年有望快速恢复。同时一次设备目前原材料成本已有所下降，而价格也已企稳并略有回升，因此一次设备情况的预期已经有所改善。

　　海外拓展顺利，特高压逐步推进改善公司预期。公司上半年新增国外办事处7个，目前驻国外机构已达15个，产品首次进入瑞典和法国等高端市场，上半年海外的销售收入也同比增长了2.81个百分点。

　　目前特高压直流进展顺利，而特高压交流也有望在下半年获批1~2条线，作为能够全面提供特高压交直流一次设备的唯一一家公司，特高压的逐步推进将改善公司预期。

　　PB已达1.52倍，维持“增持”评级。对公司未来三年的每股收益的预测分别为0.06/0.13/0.19元，虽然从业绩看公司短期内改善可能性较小，但目前PB已达1.52倍，且随着预期逐步改善，目前股价已经具备长期投资的价值，维持对公司的“增持”评级。

　　

(作者:王静;赵曦)