中国平安：上半年净利润增长33% 产险业绩增长

　　上半年每股收益1.67元，每股净资产16.97元

　　2011年上半年，公司净利润127.57亿元，同比增长33%，每股收益1.67元。每股净资产16.97元。公司各项业务中，寿险业务净利润67.62亿元，同比增长3%，产险业务净利润26.93亿元，同比增长148%，银行业务净利润23.97亿元，同比增长117%（大幅增长的原因是收购深发展后并表）。

　　产险业绩增长148%独领风骚

　　上半年产险业务已赚保费收入294.42亿元，同比增长41.8%，受益于电话车险保费大幅增长92%，综合成本率继续下降从去年同期的96.5%下降到92.9%，由于深圳费率市场化试点后，综合成本并未上升，我们对产险未来三年的盈利能力保持乐观，随着电话车险等新渠道的扩张，综合成本继续有下降的空间。

　　内含价值与新业务价值增长符合预期，偿付能力充足率符合要求

　　内含价值2339.66亿，每股内含价值29.56元，上半年新业务价值101.48亿元，可比口径下增长18%，每股新业务价值1.28元。上半年H股增发后，集团偿付能力充足率提升至200%，我们预期年底下降到189%，仍符合监管要求。但如果要维持集团偿付能力充足率在200%，还需要补充90亿资本。

　　投资建议与风险提示

　　我们预测2011-2013年中国平安EPS分别为3.18、3.82和4.58元，目标价76.40元，给予买入评级。未来存在重大灾害风险的风险。

　　

(作者:曹恒乾)