明日最具爆发力六大牛股

　　新希望：拥有完整产业链 千亿级航母将起航

　　饲料"密集布点、微利经营"+养殖"担保鸡"构成完整产业链。六和过去十几年迅速占领山东市场靠的是"密集布点微利经营"的模式，如今该模式可在河南河北等周边地区复制，而"担保鸡"模式帮助公司在养殖环节轻资产快速扩张，反过来又推动公司饲料销量的快速增长。

　　六和饲料规模虽大仍有较高的成长性，销量与单吨净利两方面均能增长。销量过去是30%的复合增长率，目前已占山东近50%份额，未来将在河南河北等周边地区复制，仍可保证每年25%以上的增长；单吨净利目前仅50 元，远低于行业平均的100 元，并非公司盈利能力差，而是抢占市场的策略。未来随着公司规模效应增强、成本费用降低，且产品结构逐渐向高毛利的猪料转移，单吨净利还有较大的上涨空间。两方面结合六和饲料业务未来仍能保持30%以上的增速。

　　海外业务快速增长、千喜鹤减亏、希望系经营管理整合，公司自身农牧业务大为好转。海外饲料业务盈利能力强于国内，而且增长快速；千喜鹤过去产能利用率过低导致亏损严重，近两年随着屠宰规模提升而明显减亏，明年有望扭亏为盈；原南方希望旗下的新希望农牧注入上市公司，两部分业务均属希望系，整合相对容易，未来将降低管理成本，提升运行效率，增强盈利能力。

　　禽类养殖大行情将持续到明年年底。今年禽类养殖盈利水平创历史新高，重要原因是疫病爆发导致家禽产蛋率、存活率下降，市场供应不足。目前来看疫情没有好转的迹象，而从祖代鸡引进到商品代鸡出栏需要近一年半的时间，结合鸡肉本身5 年价格周期规律，我们认为这一轮禽类养殖大行情将持续到明年年底。

　　维持"强烈推荐-A"评级：预计2011-13 年农牧业务EPS 分别为0.85、1.02、1.23 元(按全年并表计算)，民生银行投资收益0.53、0.61、0.70 元，按2011-12 年分别25 倍和8 倍PE，目标价25.5-30.4 元，维持"强烈推荐-A"。

　　风险提示：重组后整合与管理难度加大，原材料价格上涨，疫病风险。(招商证券)

　　齐翔腾达：预计甲乙酮价格将上涨近20%，业绩将持续快速增长

　　投资要点公司主营对原料碳四的深度加工，主营产品为甲乙酮。公司甲乙酮设计产能10万吨/年，扩建的4万吨/年预计9月底达产。

　　全球甲乙酮供需紧平衡，替代中低档溶剂将推动长期需求增长目前年全球甲乙酮产能约为144万吨/年，而实际需求约为120万吨/年。未来两年全球仅齐翔腾达扩产4万吨/年，而日本丸善17万吨/年装置因地震突然停产导致稀酸严重腐蚀设备，复产可能存在困难，如果不能复产，则全球产能将下降11%。因此，在需求稳定增长的情况下，全球甲乙酮供需关系处于紧平衡。

　　2011年中国供给增速为10%，2012年无新增产能，下游需求稳定增长，供需关系基本平衡。替代中低档溶剂将推动中国甲乙酮长期需求增长。

　　预计甲乙酮价格将上涨近20%，公司盈利能力将进一步提升2010年之后供给减少推动甲乙酮价格大涨，进而导致下游企业采取措施降低生产成本，其中替代品-丙酮用量大幅上升(与丙酮价差大幅扩大)。在全球甲乙酮供需紧平衡的状态下，考虑到目前中国宏观经济增速放缓影响，我们认为，甲乙酮下游企业的承受能力应该有4000元/吨以上的与丙酮价差。我们预计，随着丙酮微幅上涨，甲乙酮价格将由目前的11700元/吨上涨至14000元/吨以上，涨幅近20%。预计碳四成本涨幅较小，公司盈利能力将进一步提升。

　　丁二烯和稀土顺丁橡胶业务是公司下一个发展重点公司在建10万吨/年丁二烯和5万吨稀土顺丁橡胶项目(控股51%)。受制于生产方式，全球丁二烯产能增速预计将低于3%；受益于合成橡胶工业快速发展，全球丁二烯需求增速预计将在约3.6%。需求增速大于供给，预计丁二烯价格仍将维持高位。稀土顺丁橡胶相比普通品种盈利能力更强。长期来看，碳四原料供应增加、储备项目等，将推动公司持续发展。

　　主营产品盈利提升，长期发展可期，"强烈推荐"我们预计，公司11、12、13年EPS分别为1.48、2.68、3.61元，对应前收盘价动态PE分别为19.2、10.6、7.9倍。我们看好后续甲乙酮涨价、丁二烯和稀土顺丁橡胶项目等推动公司业绩持续增长，首次给予"强烈推荐"评级。

　　风险提示宏观经济环境变化引致的业绩波动风险，原料碳四采购集中的风险。(平安证券)

　　中航精机：构建航电平台 实现跨越发展

　　事件：

　　中航精机(002013)上半年实现营收3.21 亿元，同比增长15.46%；归属于上市公司股东净利润0.22 亿元，同比增长26.14%；基本每股收益为0.10 元。

　　点评：

　　产品结构渐趋完善，摆脱单一产品格局公司主营汽车座椅调角器。

　　本期，该产品营收占比总营收72.35%，显示公司营收严重依赖该产品。本期，滑轨及升降机构实现营收0.54 亿元，较去年同期0.24 亿元增加了1.15 倍，占比总营收由去年的12.57%增加到本期的16.87%，提高了4.3 个百分点。上半年滑轨产品市场份额持续增加，大众PQ35 平台滑轨实现批量供货，为PASSAT 和别克等品牌轿车提供配套。公司产品结构渐趋完善，抵御市场风险能力增强；

　　报表合并对净利润影响较大本期，公司报表合并增加武汉精冲公司。武汉精冲上半年实现营业收入0.15 亿元，净利润0.063 亿元。

　　根据《企业会计准则》及相关解释，公司持有武汉精冲股权的公允2011 年半年度报告价值与其账面价值的差额0.04 亿元计入当期投资收益。扣除该因素后归属于上市公司股东的净利润为0.18 亿元，比上年同期仅增长2.85%；

　　重组构建航电平台，实现跨越发展。中航精机拟以 14.53 元/股价格定向发行2.56 亿股，置入中航工业、机电公司、盖克机电和中国华融共同持有的庆安公司、陕航电气、郑飞公司和、四川液压等7 家公司100%股权。置入企业2009 年净利润共计约3.3 亿元，业务涉及机载悬挂发射控制系统、航空燃油测控系统、航空发动机点火系统等航空机电系统领域。据公司7 月19 日公告，本重组方案已被证监会受理进行审查。重组完成后，公司业绩和产品结构都将实现跨越式增长。

　　投资评级。今年汽车行业整体增速减缓，但因公司产品在市场具有较高的市场占有率，业绩将保持稳定增长。此外，公司重组涉及企业及行业较为复杂，存在一定的不确定性。假设公司下半年重组成功，预计2011~2013 年归属上市公司股东的净利润为3.15、3.75 和7.37 亿元，每股收益分别是0.57、0.68 和0.79 元，对应的PE 为36、31 和26 倍。维持原"增持"评级。(西南证券)

　　华侨城A：西学中用 提升文化旅游领先地位

　　2011年9月7日，华侨城(000069.SZ/人民币7.42， 买入)与日本环球影城有限公司(USJ)签署谅解备忘录，双方将探讨公司全资子公司上海华侨城与USJ 成立合资公司事宜。其中，USJ拟持股不超过49%。此次合作旨在结合公司与USJ 双方专长，全面提升上海华侨城项目运营管理能力。另外，此次合作尚处于意向阶段，最终签署正式协议以及取得有关政府部门必要的审批手续还存在不确定性。

　　主题乐园经验西学中用，提升文化旅游领先地位

　　环球影城与环球嘉年华、迪斯尼主题乐园并称为世界三大娱乐主题公园。而此次合作的日本环球影城是首座不在美国境内的环球影城，该乐园位于日本大阪市此花区，于2001 年3月31 日开幕。作为拥有百年历史的主题公园，环球影城在于主题乐园、甚至文化旅游方面有着一套成熟而又不断更新的管理经验和理念。

　　而华侨城目前在文化旅游行业内虽然在国内已经处于领先地位，公司管理经验和理念也已经处于一个很高的水平，但是公司长久以来都是内生性发展，如此发展下去发展思路势必会有所局限，未来也将遇到发展瓶颈。此次与国外领先的主题乐园合作，必将使公司的管理经验和理念更上一个台阶。

　　借鉴环球影城丰富产品，完善主题乐园收入结构

　　目前，公司收入结构比较单一，旅游业务中过度依赖门票收入的问题比较突出，门票收入占比主题乐园收入的70%-80%(北京的门票收入占比约70%，其他地方门票收入占比约80%)，而相比迪斯尼主题乐园的门票收入只占到30%左右，这一方面说明了公司的主题乐园收入结构上存在着问题，另一方面也预示着公司非门票收入方面还存在着很大的调整空间。因此，公司制定了旅游景区的收入倍增计划，未来在餐饮、主题商品、活动策划和住宿等非门票收入项目上也会做更多的尝试。

　　反观日本环球影城，该乐园共占地54 公顷，拥有18 种大型游乐设施，以及54 间餐饮与零售设施，其中非门票项目占比40-50%左右，收入结构比较合理。公司未来如果能顺利与其合作，除了管理上的合作之外，预计在产品上合作也将很大程度上推进公司的旅游景区的收入倍增计划，完善公司主题乐园的收入结构。

　　1-8 月地产业务销售理想，主题公园新政长期利好公司

　　公司上半年推盘较少，完成销售收入63 亿元，下半年预计推盘约有80 万方，其中包括香山里花园二期约14 万方。公司上半年去化6-7 成，尤其7-8 月份去化达到7 成以上，如：深圳本部的纯水岸9 期当天去化约90%，天津一期项目已售出100 多套，成都项目去化也不错，公司1-8 月认购及合同金额合计共约115 亿元，完成全年160 亿销售收入的约72%，预计年底完成计划不是问题，更有望超额完成计划销售额。

　　另外，近期发改委等发布的暂停审批大型主题公园的文件对公司影响不大，长期来讲反而利好公司。这主要是因为公司主要符合这个文件规定的大型项目，绝大部分都已经建成并开业，并早已完成审批手续，因此总体来说对公司短期影响不大；长远来看，国内主题公园行业将会进一步规范化，市场竞争也将更加有序，公司作为龙头企业，势必将扩大市场份额，从中得益。

　　重申买入评级

　　公司综合旅游业务处于行业领先地位，收入稳中有升；而地产业务在整个大环境不利的条件下，上半年成绩也不差，预计全年更能超额完成计划任务；此外，上海欢乐谷与环球影城的合作也仅仅是一个新的开始，预计公司未来可能会催生出更多的项目合作，公司未来"旅游+地产"的模式将得到进一步更好的发展。我们维持公司2011-12 年业绩预期0.66和0.82 元，保持目标价格9.22 元，相当于13.9 倍2011 年市盈率和2011 年NAV 44%的折让，重申买入评级。(中银国际)

　　康得新：盈利能力值得期待

　　康得新公告增亮膜产品获得京东方认证，张家港光学膜项目也开始试生产。同时公布增发预案，准备非公开发行股票不超过7,877.12 万股，价格不低于25.39 元/股，募集资金总额不超过20 亿元，用于投资30 亿建设年产2 亿平米光学薄膜项目，并配套生产5 万吨光学膜基材PET，1 万吨保护膜和0.61 万吨UV 固化黏合剂，形成上下游一体化、具备较强竞争力的完整的光学薄膜产业集群。

　　张家港生产线进入试生产阶段，光学膜技术实现国产化突破。

　　公司张家港 4000 万平米光学膜项目已经进入试生产阶段，主要产品为增亮膜、扩散膜，硬化膜等产品，预计今年内正式投产。公司光学膜项目的进度和业绩兑现速度超出市场预期。

　　公司两种增亮膜产品已经得到了京东方的认证"康得新这两款增亮膜的光学规格可满足我司产品需求，替代目前韩国三星量产中的增亮膜产品"。样品认证通过，证明了公司已经在光学膜产品的生产技术上取得了重大突破，成为了我国首家突破国外壁垒拥有增亮膜生产技术的企业。

　　再融资建设2亿平米光学膜生产线，光学膜盈利能力值得期待。

　　非公开发行股票不超过 7,877.12 万股，价格不低于25.39 元/股，募集资金总额不超过20 亿元，用于投资30 亿建设年产2 亿平米光学薄膜项目，并配套生产5 万吨光学膜基材PET，1 万吨保护膜和0.61 万吨UV 固化黏合剂，形成上下游一体化、具备较强竞争力的完整的光学薄膜产业集群。

　　根据公司可研报告的预计，2 亿平米的光学膜项目，收入有望达到50 亿元，净利润实现12 亿以上，净利润率达到25%，其盈利能力值得期待。

　　主营业绩快速增长，光学膜项目超市场预期，维持"增持"的投资评级和6 个月目标价格35 元。

　　由于公司光学膜项目的具体盈利能力还无法预计，因此我们暂不考虑公司光学膜项目对未来几年的业绩贡献。而下半年预涂膜的达产时间比我们前面的预期要早，因此上调公司11-13 年EPS 为0.51、0.99 和1.37 元。考虑到公司光学膜项目即将达产，明年的业绩有望继续超出市场预期(假设4000 万平米开工率50%，平均售价50 元/平方米，15%的销售利润率，可增厚EPS0.5 元左右)，继续给予"增持"的投资评级，6 个月目标价格35 元。(光大证券)

　　齐翔腾达：主营产品盈利提升

　　公司主营对原料碳四的深度加工，主营产品为甲乙酮。公司甲乙酮设计产能10万吨/年，扩建的4 万吨/年预计9 月底达产。

　　全球甲乙酮供需紧平衡，替代中低档溶剂将推动长期需求增长

　　目前年全球甲乙酮产能约为144 万吨/年，而实际需求约为120 万吨/年。未来两年全球仅齐翔腾达扩产4 万吨/年，而日本丸善17 万吨/年装置因地震突然停产导致稀酸严重腐蚀设备，复产可能存在困难，如果不能复产，则全球产能将下降11%。因此，在需求稳定增长的情况下，全球甲乙酮供需关系处于紧平衡。

　　2011 年中国供给增速为10%，2012 年无新增产能，下游需求稳定增长，供需关系基本平衡。替代中低档溶剂将推动中国甲乙酮长期需求增长。

　　预计甲乙酮价格将上涨近 20%，公司盈利能力将进一步提升

　　2010 年之后供给减少推动甲乙酮价格大涨，进而导致下游企业采取措施降低生产成本，其中替代品-丙酮用量大幅上升(与丙酮价差大幅扩大)。在全球甲乙酮供需紧平衡的状态下，考虑到目前中国宏观经济增速放缓影响，我们认为，甲乙酮下游企业的承受能力应该有4000 元/吨以上的与丙酮价差。我们预计，随着丙酮微幅上涨，甲乙酮价格将由目前的11700 元/吨上涨至14000 元/吨以上，涨幅近20%。预计碳四成本涨幅较小，公司盈利能力将进一步提升。

　　丁二烯和稀土顺丁橡胶业务是公司下一个发展重点

　　公司在建10 万吨/年丁二烯和5 万吨稀土顺丁橡胶项目(控股51%)。受制于生产方式，全球丁二烯产能增速预计将低于3%；受益于合成橡胶工业快速发展，全球丁二烯需求增速预计将在约3.6%。需求增速大于供给，预计丁二烯价格仍将维持高位。稀土顺丁橡胶相比普通品种盈利能力更强。长期来看，碳四原料供应增加、储备项目等，将推动公司持续发展。

　　主营产品盈利提升，长期发展可期，"强烈推荐"

　　我们预计，公司11、12、13 年EPS 分别为1.48、2.68、3.61 元，对应前收盘价动态PE 分别为19.2、10.6、7.9 倍。我们看好后续甲乙酮涨价、丁二烯和稀土顺丁橡胶项目等推动公司业绩持续增长，首次给予"强烈推荐"评级。

　　风险提示

　　宏观经济环境变化引致的业绩波动风险，原料碳四采购集中的风险。(平安证券)