东方证券：传茅台节前出厂价提高20-30%

　　茅台节前出厂价提高20-30%？新快报讯，继五粮液和洋河在本月提高出厂价后，昨日有消息称贵州茅台(简称“茅台”)也准备在国庆节前提高出厂价，提价幅度为20%~30%。记者昨日经过多方求证，得知茅台近期确有提价意愿，但具体时间表未定。而广州某一级经销商则表示，圈内都已经收到茅台要涨价的消息了，正在囤货。报道另外指出：出厂价和终端价相差过大，在广州非常明显。记者昨日走访广州市面取样发现，茅台旗下主流品种飞天茅台终端价在1588元-1880元之间，对比其出厂价619元，两者之间最高相差超200%，即渠道“溢价率”高达200%。

　　报道另外指出：中国排名前三的网上美酒商城——美酒在线的总经理张斌表示，茅台前几年价格偏低，仅六七百元，不符合国酒身份，同期洋酒如轩尼诗X.O等都是千元以上，现在茅台猛追，也不失为好事。而此前茅台酒厂总经理袁仁国曾公开表示，希望把茅台打造成“奢侈品”。

　　看来，走奢侈品路线，用提价来拉动消费者对茅台的需求的做法已然起步。五粮液宣布在9月份提高出厂价的主要原因是出厂价补涨，但五粮液的补涨已经带动了洋河股份中高档酒今年的提前提价。所以预期其他高档酒今年提前提价可以理解，而且我们认为这种可能性确实较大。高档酒提价的本源：最主要是的保持高档酒的高端定位，我们在上周五“每日投资线索”中发布了《白酒被指暴利行业，但高档酒的定位决定了涨价选择》的点评文章，其中我们明确指出高档酒存在的基础或者说与生俱来的因子就是高价，而在居民收入不断上升，CPI保持高位，其他物价不断提高的宏观经济背景下，高档酒为了保持高端定位，提价是不可避免的，除非以上的宏观环境发生逆转。高档酒提价的参考因素：这个参考基础主要是终端价和出厂价的价格差距(后简称价差)，我们在以前的点评中，指出今年主要的一线白酒企业较往年有几点“不寻常”：一是他们的高档产品终端价从年初以来不断创出新高，即使淡季价格也未见回落；二是淡季业绩远超预期，表现为淡季不淡；三是预收款在旺季后不下降，反而创出新高。

　　终端价格的不断走高，直接的影响是价差扩大，其中茅台价差千元已上，意味着渠道利润已经远超酒厂，五粮液和国窖1573等产品的价差扩大也比往年来得早，这就可能带来一个结果：提价也比往年来得早。价差的扩大使得高档酒企业有足够高的提价信心。所以我们认为茅台如果在国庆节前提价，我们也是可以理解。虽然茅台在今年年初已经提价24%，但当时的提价幅度并不充分，这点我们在当时已经做了说明，提价不充分主要原因可能是考虑当时的社会舆论。就提价幅度而言，我们认为20-30%的说法并不夸张，按这个幅度测算，53°茅台出厂价提高150-200元/瓶左右。如果贵州茅台国庆节前提价，对今年业绩整体影响相对有限，但可以很大程度上保障和提高2012年的业绩增长。我们预计贵州茅台2011-2013年EPS分别为7.48元、9.77元和12.52元，公司质地优良，业绩处于快速增长期，目前估值为到位，维持公司增持的投资评级。(东方证券研究所)