东方财富：第三方基金销售或将打开利润增长点

　　研究员：万建军

　　投资要点：

　　公司致力于打造财经资讯全天候平台，金融数据服务和广告收入将保持较快增长。1)公司低端收费版终端有望在年内推出，此外免费版东方财富通用户达到一定规模后对后续增值服务和付费产品的推广有较好的促进效果，由此金融数据服务收入将保持40%以上快速增长。2)公司在广告投放中首要关注用户体验，以短期损失部分广告收入换取用户体验的改善及用户黏性的增强。长期来看公司金融资讯平台的广告媒介价值将不断得以提升。

　　第三方基金销售市场规模有望达到2000亿元以上

　　未来5年基金年销售金额将至少保持在万亿以上的市场规模。随着证监会发布《证券投资基金销售管理办法(修订稿)》，第三方基金销售有望在今年底或明年初正式启航。第三方销售渠道具有费用低和服务好的优势。我们预计，基准情景下2015年第三方基金销售市场规模将达到2000亿元。

　　第三方基金销售或将打开公司新的利润增长点

　　我们判断，公司首批获得第三方基金销售牌照是大概率事件。公司具备领先的品牌优势和用户规模，有望成为第三方销售市场的重要参与者。自下而上预测，12年第三方销售有望增厚公司净利润3000-7000万元(为10年的45-105%)；自上而下预测，未来3-5年第三方销售对业绩贡献的空间为0.6-2亿元(为10年的90-300%)。如果考虑私募基金和理财产品的第三方销售，则公司的业绩弹性将更大。

　　盈利预测与评级

　　考虑乐观情景下第三方销售带来的业绩增厚，2012年公司EPS 或将达到0.98元(0.65+0.33元)。考虑到市场乐观预期，我们以乐观情景盈利预测为基准，给予公司12年30倍估值(参照大智慧/同花顺/乐视网/顺网科技4家可比公司估值水平)，目标价29.4元，隐含35%上涨空间，首次给予“增持”评级。