申银万国：量能制约 反弹遇阻

　　盘中特征：

　　周四沪深股市重回震荡。上证指数收盘2479.05点，下跌5.77点，跌幅0.23%，成交558.6亿元；深成指收盘10848.02点，上涨25.62点，涨幅0.24%，成交491.7亿元。两市成交量较周三放大44.4亿元。行业方面，申万一级行业指数中，信息服务和信息设备等板块领涨，金融服务和采掘等板块领跌。个股涨跌各半，两市有国创高新、万好万家等8只个股涨停，个股最大跌幅4.97%。

　　后市研判：

　　周四股市小幅震荡，买方追高意愿不强，股指上行后又逐渐回落，表明市场谨慎心理仍重，后市继续温和整理。

　　市场仍在弱势之中，但已处底部区域，不必过分悲观，可适当积极一点；弱势中向下风险大于向上风险，暂未到全面做多时机，等待观察信号。

　　预期大幅下调风险已经释放，市场底部不必过分悲观。首先，我们在今年一直持相对谨慎观点的逻辑在于，一方面我们认为经济增速明显回落是大概率事件，但市场预期却较高，存在从宏观到微观的预期大幅下调风险，市场会从担忧紧缩/通胀到担忧增长；另一方面，不论国内还是全球，流动性整体呈收紧之势。我们的预期在市场运行的趋势和节奏中得到验证，目前来看这一逻辑的两个方面依然没有根本改变，导致市场弱势的大背景并未扭转。不过，一方面，市场对宏观经济和微观盈利的预期已经下降，在多次暴跌股指屡下台阶中风险有一定程度的释放，目前来看中报后自下而上与自上而下的盈利预期调整暂告段落；另一方面，从国内国际来看，整体流动性进一步趋紧的空间已经不大，美国出台就业刺激计划，国内有报道9月15日到期的差别存款准备金不再延续。

　　等待积极信号，量能仍是关键。首先，通胀和流动性可能都在渐渐走过拐点，当然这还只是猜测，需要等待信号确认，从本周来看，尽管公开市场回笼大幅放量，且中小银行上缴保证金存款准备金，但利率市场收益率依然呈下行趋势；第二，市场量能仍是关键，前期超跌反弹遇阻回落的主要制约是量能不济，上周又屡创地量，本周三尾盘放量，依然不足，周四量能亦未持续放大，制约反弹进程，显示市场心态依然较为谨慎，千亿甚至千亿以下的量能很难推动目前的市场走出弱势格局；第三，上周的反弹成果是站上5日均线，而本周再度回到5日均线下方，均线系统仍呈空头排列，构成反压，短期内2500点附近仍有争夺。

　　操作策略：

　　控制仓位，观望为主，恐慌下跌中可少量低吸短线操作。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)