江特电机：亚洲锂都的王者 增持

　　方正证券 邓新荣

　　我们对公司有别于市场的观点主要有：一是公司的矿产资源价值从钽铌、锂云母、钾长石、高岭土全产业的角度来看，远大于其“单纯锂云母”的投资价值；二是我们认为公司目前拥有的采矿权、探矿权所属的矿产资源储量有望超市场预期。基于此，我们看好公司投资价值。

　　亚洲锂都”的王者

　　作为宜春市当地企业，公司得到宜春市政府的大力支持，是宜春政府打造锂都产业的最重要平台，是宜春打造“亚洲锂都”新能源汽车产业园建设中的王者、重要的名片。在新能源汽车产业中，公司将最核心、最具竞争力的两块业务集于一身，纵横双向发展将形成一个二维的产业链，即从锂矿到锂电池、从电机到新能源汽车电机。预计公司未来业绩将大大受益于地方政策支持。

　　有“锂”更美好

　　目前公司参股、控股的矿山资源有两处采矿权，三处探矿权。矿石内的分布主要有：锂云母、钽铌、长石粉、高岭土等，资源条件得天独厚。矿山开采条件好，地质储量大，有用金属多，综合利用价值高。目前除回收主产品钽铌外，还综合回收锂云母和钾长石粉。预计其资源储量有望超出市场预期。

　　钽铌矿经重选回收钽铌精矿后的尾矿，可进行锂云母和长石粉的综合回收，实现了矿产资源综合利用的最大化，产品品种发展为钽铌精矿、锂云母精矿、粗(细)长石粉等几大类产品并驾齐驱的新局面，可以为企业带来新的盈利增长点。同时，公司资源还具备丰富的高岭土，我们认为公司资源不再只有锂一个盈利贡献点，而是有“锂”更美好。

　　电机业务稳健成长

　　由于电机行业整体进入了缓慢增长阶段，但是公司经营的特种电机领域更依赖与具体细分领域的行业走势和公司市场份额的变化。具体而言，虽然来自冶金行业的下游需求增长出现萎缩，但起重机行业的市场份额增长和风机行业的进口替代使得公司来自这两个行业的电机业绩快速上升。因此，我们认为近期公司电机行业总体呈快速的上升势头。

　　公司未来投资亮点主要取决于锂矿资源的储量及开发情况。从资源储量对比来看，公司具有最大的储量/股价比值，明显超越其他锂矿资源企业。这意味着公司锂矿资源具备较好的投资价值。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司 2011-2013 年营业收入分别为 7.79 亿元、11.88 亿元、16.33 亿元，归属于母公司的净利润分别为 0.59 亿元、1.17 亿元、1.95 亿元，对应 EPS 分别为 0.3 元、0.6 元、1.0 元，首次给予公司“增持”评级。