中钢吉炭：碳纤维有望成新的增长点 增持

　　方正证券 邓新荣

　　碳纤维将成新增长点

　　碳纤维产品具有较高的技术壁垒，很少企业掌握核心生产技术。公司持有30%的股份的江城碳纤维一期500吨/年的生产线预计11月份即可投产。江城碳纤维二期 1500 吨/年的生产线，预计将于一期工程投产后开工建设，建设周期一年半左右，并将于 2013 年 4 至 5 月投产。基于神州炭纤维生产军用碳纤维产品多年的生产经验以及技术积累，公司在民用碳纤维的生产技术上占有优势，未来将成公司新的增长点。

　　盈利水平提升重点仍在调整石墨电极结构

　　上半年公司超高功率石墨电极产量同比增加 45%，营业收入占比42%，毛利率达到 18.2%；高功率石墨电极的产量同比增加 4%，普通石墨电极的产量同比下降了 11%。由于石墨电极业务占主营业务 86%，所以公司提高盈利水平重点仍在调结构。

　　毛利率高的“其他”产品尚未形成规模

　　公司的“其他”产品在收入占比中大约为13%，毛利率在50%左右。这些产品主要有电极糊、炭粉、炭砖以及石墨粉等。2011年上半年这些产品总产量约7018吨，占炭素制品总产量只有13%，尚未形成规模。

　　资产注入将对公司形成重大支持

　　中钢集团鞍山热能院 8 万吨煤系针状焦以及江城碳纤维 70%的股权未来走向值得关注。公司石墨电极产业链的拓展和成本改善以及获得更多新业务增长点应是公司一直努力的目标。

　　盈利预测与评级

　　基于上述考虑，看好公司在碳纤维的优势以及大股东炭素资产注入的可能性。预计公司 2011—2013年 EPS0.03、0.09和 0.20 元，首次给予“增持”评级。

　　风险提示

　　民用碳纤维生产质量以及市场认可度存在不确定性；集团注入资产存在不确定性。