蓝色光标：内生和外延式双管齐下 强烈推荐

　　国联证券 卫婵娟

　　内生业务和外延式扩张双管齐下

　　公司前三季度预计同比增长64%～81%，符合市场预期，主要是由于公司上市后，品牌形象不断得到提升，同时加上收购的子公司思恩克已经开始并表，另外我们预计四季度仍有相关收购公司的并表预期，所以我们预计全年的业绩增速将有可能略高于这个区间

　　未来三大悬念

　　公司未来存在三大悬念，首先，公司连续收购的整合情况，我们认为将会从年底的人员流失率、客户流失情况、业绩增长情况等量化指标进行衡量；其次，是公司的融资情况，由于公司的连续大规模资金收购，募集资金已经使用较多，虽然公司仍然有大量的自有资金，但为了未来维持持续并购这种发展路径，公司的融资方案究竟如何，值得观察；最后，由于2011年中国的企业经营情况并不是很理想，按照营销投入的滞后性，将会在 2012年逐步显现，所以，值得我们关注的是，对于蓝标这样的营销龙头，在宏观经济并不理想的情况下，是加速其领先的优势，扩大市场份额，还是会拖累公司的业绩，值得我们观察。

　　投资建议

　　由于公司之前收购的公司不断并表，我们再次上调盈利预测，我们预测公司2011、2012和 2013年的业绩分别为0.66元、1.15元和 1.48元，我们对于公司不断收购的“中国WPP”发展模式持肯定态度，继续维持对公司“强烈推荐”评级，但建议投资者应当对其收购的公司的整合情况进行进一步的评估和考察，另外提示投资者公司并购后整合的风险以及未来宏观经济环境变差对营销投入减少的影响。