铁汉生态：快速增长稳健经营 增持评级

　　国海证券 研究员：杨娟荣

　　踏上快速发展之路

　　公司于2011年3月上市，超募资金8.2亿元。凭借充足的资金、高企的品牌知名度、领先的技术优势，公司积极承接大型BT项目，踏上快速发展之路。2011年9月， 公司承接了衡阳、郴州两个大型BT项目，项目金额合计6.98亿元。经测算，2012-2014年，这两个项目可贡献每股收益1.10、0.26、0.09元，两个项目2012年贡献的每股收益即与公司2011年预期每股收益1.15元持平，这为公司近两年业绩的快速增长奠定了坚实的基础。

　　秉承稳健经营理念

　　为了减弱经济衰退对项目款回收的不利影响，公司做出了以下两个方面的努力：一、谨慎选择项目，选定偿债能力强的地方政府、房地产企业为合作方；二、督促甲方提供还款保证。以新签订的两个BT 项目为例，郴州项目、衡阳项目的业主均出具了承诺支付文件，这为项目的顺利回款提供了保障。管理层的稳健经营理念有助于公司形成健康的现金流，有利于公司的持续发展。

　　盈利预测与评级

　　预计公司2011/2012/2013年每股收益分别为1.18/2.23/3.74元，53.1元的股价对应市盈率分别为45/24/14倍。目前，装饰园林板块2011年动态PE为29倍， 环保板块为25倍。公司近三年净利润年均复合增长率高达90%，可享受40倍的动态PE,2012年2.23元的EPS 对应股价为89.2元，目前公司股价为53.1元，具有较高的安全边际。维持“增持”的投资评级。